Aineettomien hyödykkeiden vaikutus yritysten markkina-arvoihin
Asikainen, Kari (2016)
Kandidaatintutkielma
Asikainen, Kari
2016
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe201701021015
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe201701021015
Tiivistelmä
Tässä kandidaatintutkielmassa tarkastellaan aineettomien hyödykkeiden tasearvojen vaikutusta osakkeiden hintoihin Helsingin pörssin yrityksissä vuosina 2006–2015. Suomalaiset listatut yhtiöt alkoivat noudattaa tilinpäätösraportoinnissaan IFRS-standardistoa (International Financial Reporting Standards) vuoden 2005 alusta alkaen. IFRS-standardiston tavoitteena on välittää yrityksen sidosryhmille aiempaa relevantimpaa tietoa yrityksen taloudellisesta asemasta. Aiemmat tutkimukset ovat keskittyneet pääosin tarkastelemaan IFRS:n käyttöönoton vaikutusta tasearvojen merkityksellisyyteen, kun taas tässä tutkielmassa huomio kohdistetaan myöhempään kehitykseen. Lisäksi vertaillaan, onko aineettomien hyödykkeiden tasearvojen vaikutuksella yritysten markkina-arvoihin eroa aikajaksojen 2006–2010 ja 2011–2015 välillä sekä arvioidaan, kuinka osakekohtaiset oma pääoma, tuotot ja aineettomat hyödykkeet selittävät yhdessä osakkeiden hintoja.
Tutkimusmenetelmänä käytetään paneelidatan regressioanalyysiä. Yrityksiä aineistossa on yhteensä 92, joista on kerätty havainnot kymmenen vuoden ajalta. Havainnot on deflatoitu vastaamaan vuoden 2015 hintoja, jotta eri aikajaksojen välinen vertailu olisi relevantimpaa. Regressiomalli estimoidaan käyttämällä kiinteiden vaikutusten menetelmää. Tulokset osoittavat, että aineettomat hyödykkeet vaikuttavat yritysten markkina-arvoihin negatiivisesti. Vaikutus ei ole kuitenkaan tilastollisesti yhtä merkitsevä kuin omalla pääomalla ja tuotoilla. Kun tarkastellaan erikseen aikajaksoja 2006–2010 ja 2011–2015, aineettomien hyödykkeiden vaikutus ei ole kummallakaan jaksolla tilastollisesti merkitsevä. Toisaalta aineettomat hyödykkeet yhdessä oman pääoman ja tuottojen kanssa selittävät osakkeiden hintoja paremmin kuin pelkästään oma pääoma ja tuotot.
Tulosten voidaan nähdä kertovan esimerkiksi, että sijoittajat kokevat epävarmuutta aineettomissa hyödykkeissä. Aiemmat tutkimukset ovat osoittaneet, että aineettomia hyödykkeitä pidetään verrattain riskipitoisina omaisuuserinä. Lisäksi vaikuttaa siltä, että lyhyellä aikavälillä yrityksen arvonmäärityksessä korostuvat oma pääoma ja tuotot. Luonteva jatkotutkimuksen aihe olisi tutkia eri omaisuuseriin liittyviä sijoittajien kokemia riskejä. This bachelor’s thesis examines how the balance sheet values of intangible assets have an impact on the market value of the companies listed in Helsinki Stock Exchange in years 2006–2015. The Finnish listed companies began to comply the International Financial Reporting Standards (IFRS) in their financial statements from the beginning of the year 2005. The objective of IFRS is to convey more relevant information on the financial situation of the company to its stakeholders than before. The previous literature has mainly focused on the impact of the introduction on the value relevance of the accounting numbers whereas this thesis discusses the subsequent development. As a research sub question, it is compared whether the impact of intangible assets on companies’ market values differs between periods 2006–2010 and 2011–2015. Additionally, it is estimated how equity, earnings and intangible assets per share together explain the stock prices.
The regression analysis of panel data is used as the research method. The research material consists of 92 companies over a ten-year-period. The observations are deflated so that they are equivalent to the prices in 2015 in order to be able to compare separate time periods more relevantly. The regression model is estimated by using the fixed effects method. The results indicate that the intangible assets have a negative impact on the market value of companies. Nonetheless, the impact is not statistically as significant as the impact of equity and earnings. When observing separately the periods 2006–2010 and 2011–2015, the impact of the intangible assets is not statistically significant in either period. On the other hand, intangible assets, equity and earnings explain the prices of shares better than equity and earnings alone.
The results can be seen advising that the investors experience uncertainty related to the intangible assets. The previous studies have demonstrated that the intangibles are regarded as comparatively risky assets. Furthermore, it seems that the equity and earnings are emphasized in the company valuation in the short term. Consequently, a consistent topic for further research would be to study the risks of different types of assets experienced by the investors.
Tutkimusmenetelmänä käytetään paneelidatan regressioanalyysiä. Yrityksiä aineistossa on yhteensä 92, joista on kerätty havainnot kymmenen vuoden ajalta. Havainnot on deflatoitu vastaamaan vuoden 2015 hintoja, jotta eri aikajaksojen välinen vertailu olisi relevantimpaa. Regressiomalli estimoidaan käyttämällä kiinteiden vaikutusten menetelmää. Tulokset osoittavat, että aineettomat hyödykkeet vaikuttavat yritysten markkina-arvoihin negatiivisesti. Vaikutus ei ole kuitenkaan tilastollisesti yhtä merkitsevä kuin omalla pääomalla ja tuotoilla. Kun tarkastellaan erikseen aikajaksoja 2006–2010 ja 2011–2015, aineettomien hyödykkeiden vaikutus ei ole kummallakaan jaksolla tilastollisesti merkitsevä. Toisaalta aineettomat hyödykkeet yhdessä oman pääoman ja tuottojen kanssa selittävät osakkeiden hintoja paremmin kuin pelkästään oma pääoma ja tuotot.
Tulosten voidaan nähdä kertovan esimerkiksi, että sijoittajat kokevat epävarmuutta aineettomissa hyödykkeissä. Aiemmat tutkimukset ovat osoittaneet, että aineettomia hyödykkeitä pidetään verrattain riskipitoisina omaisuuserinä. Lisäksi vaikuttaa siltä, että lyhyellä aikavälillä yrityksen arvonmäärityksessä korostuvat oma pääoma ja tuotot. Luonteva jatkotutkimuksen aihe olisi tutkia eri omaisuuseriin liittyviä sijoittajien kokemia riskejä.
The regression analysis of panel data is used as the research method. The research material consists of 92 companies over a ten-year-period. The observations are deflated so that they are equivalent to the prices in 2015 in order to be able to compare separate time periods more relevantly. The regression model is estimated by using the fixed effects method. The results indicate that the intangible assets have a negative impact on the market value of companies. Nonetheless, the impact is not statistically as significant as the impact of equity and earnings. When observing separately the periods 2006–2010 and 2011–2015, the impact of the intangible assets is not statistically significant in either period. On the other hand, intangible assets, equity and earnings explain the prices of shares better than equity and earnings alone.
The results can be seen advising that the investors experience uncertainty related to the intangible assets. The previous studies have demonstrated that the intangibles are regarded as comparatively risky assets. Furthermore, it seems that the equity and earnings are emphasized in the company valuation in the short term. Consequently, a consistent topic for further research would be to study the risks of different types of assets experienced by the investors.