Return and volatility linkages between the S&P 500 and emerging stock markets in Eastern Europe

Abstract

The aim of this thesis is to research mean return spillovers as well as volatility spillovers from the S&P 500 stock index in the USA to selected stock markets in the emerging economies in Eastern Europe between 2002 and 2014. The sample period has been divided into smaller subsamples, which enables taking different market conditions as well as the unification of the World’s capital markets during the financial crisis into account. Bivariate VAR(1) models are used to analyze the mean return spillovers while the volatility linkages are analyzed through the use of bivariate BEKK-GARCH(1,1) models. The results show both constant volatility pooling within the S&P 500 as well as some statistically significant spillovers of both return and volatility from the S&P 500 to the Eastern European emerging stock markets. Moreover, some of the results indicate that the volatility spillovers have increased as time has passed, indicating unification of global stock markets.

Tämän tutkielman tarkoituksena on tutkia tuoton ja volatiliteetin siirtymistä Yhdysvaltain S&P 500 – osakeindeksistä valikoituihin Itä-Euroopan kehittyviin pörssi-indekseihin vuosien 2002 ja 2014 välillä. Aineisto on lisäksi jaettu mainitun aikajakson sisällä pienempiin tarkasteluperiodeihin, jolla tavalla pyritään huomioimaan erilaiset markkinaolosuhteet sekä finanssikriisin aiheuttama kansainvälisten pääomamarkkinoiden yhdentyminen. Tuottojen siirtymistä on mallinnettu kahden muuttujan VAR(1) mallilla, kun taas volatiliteetin siirtymistä on mallinnettu kaksimuuttujaisilla BEKK-GARCH(1,1) –malleilla. Tutkimustulokset osoittavat paitsi volatiliteetin klusteroitumista S&P 500 -indeksin sisällä, myös joidenkin maiden osalta tilastollisesti merkitsevää tuoton ja volatiliteetin siirtymistä S&P 500 –indeksistä Itä-Euroopan indekseihin. Tulokset osoittavat lisäksi volatiliteetin siirtymisen lisääntyneen ajan myötä, mikä käytännössä merkitsee kansainvälisten osakemarkkinoiden yhdentymistä.