Kuunvaihdeilmiö Euroopan osakemarkkinoilla

Abstract

Tämän tutkielman tavoitteena on tutkia kuunvaihdeilmiötä Euroopan osakemarkkinoilla. Tutkielmassa selvitetään, esiintyykö kuunvaihteessa poikkeavan korkeita tuottotasoja loppukuuhun verrattuna, ja voiko kuunvaihdeilmiötä hyödyntää taloudellisella tavalla. Lisäksi tutkitaan ilmiön esiintymistä eri kokoisissa yrityksissä. Perinteisten rahoitusteorioiden mukaan osakemarkkinat ovat tehokkaat, eikä ylituottoa voida saavuttaa ”osta ja unohda” strategiasta poikkeavilla sijoitusstrategioilla. Tavoitteena on siis löytää kuunvaihteesta tilastollisesti merkitsevä anomalia.

Tutkimuksen kohteeksi otetaan kolme osakeindeksiä Euroopan osakemarkkinoilta perustuen yritysten markkina-arvoon. Ajanjakso tutkielmassa on 23.10.2008- 23.10.2018. Anomalian tilastollisen merkitsevyyden testaamiseen käytetään lineaarista regressioanalyysia ja taloudellista hyödyntämistä tutkitaan laskemalla kuunvaihdestrategioiden tuotot ottaen huomioon transaktiokustannukset. Sharpen indeksillä tarkastellaan myös strategioiden riskikorjattua tuottoa.

Tutkimustulokset osoittavat, että kuunvaihteessa esiintyy poikkeuksellisen korkeita tuottotasoja. Erityisesti pienten yritysten osakeindeksi saavuttaa kuunvaihteessa loppukuuta huomattavasti korkeampia tuottoja. Kuunvaihteessa saavutetut tuotot eivät kuitenkaan ole tilastollisesti merkitseviä, ja taloudellinen hyödyntäminen kuunvaihteeseen perustuvilla sijoitusstrategioilla osoittautuu lähes mahdottomaksi.

The aim of this thesis is to study the turn of the month effect in the European stock market. The thesis examines whether there are abnormally high returns at the turn of the month compared to the rest of the month, and if you can take advantage of it economically. In addition, the phenomenon is investigated in companies of different sizes. According to traditional financial theories, the equity market is efficient, and excess returns cannot be achieved by investment strategies which differ from the “buy and forget” strategy. The goal is therefore to find a statistically significant anomaly at the turn of the month.

To the target of the study is taken three equity indices based on the market value of the companies. The period in the thesis is 23.10.2008- 23.10.2018. Linear regression analysis is used to test the statistical significance of the anomaly and the economic exploitation is being investigated by calculating the returns of the turn of the month strategy with taking transaction costs into account. Risk-adjusted returns are also being examined by Sharpe ratio.

Research results show, that exceptionally high stock returns occur at the turn of the month. Specially the stock index of small companies achieves prominently higher returns at the turn of the month compared to rest of the month. However, the results achieved at the turn of the month are not statistically significant and economic exploitation of the turn of the month strategies proves to be almost impossible.