Systemaattinen arvostrategia Suomen osakemarkkinoilla vuosina 2005-2018
Tuupanen, Roope (2019)
Kandidaatintutkielma
2019
School of Business and Management, Kauppatieteet
Kaikki oikeudet pidätetään.
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2019042513312
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2019042513312
Tiivistelmä
Tämän kandidaatintutkielman tavoitteena oli tutkia systemaattisen arvostrategian toimivuutta Suomen osakemarkkinoilla vuosina 2005-2018. Tutkimukseen valikoituneet tunnusluvut pohjautuivat vahvasti ERP5-arvostrategiaan. Hyödynnettävät tunnusluvut olivat EBITDA/EV, B/P, ROA ja viiden vuoden rullaava ROA. Tutkimuksessa muodostettiin jokaisesta yksittäisestä tunnusluvusta portfolio ja tämän lisäksi portfolio hyödyntämällä kaikkia neljää tunnuslukua. Tämän tarkoituksena oli se, että yhdistelmätunnusluvusta mahdollisesti saatavat hyödyt pystyttiin tunnistamaan.
Tutkimuksessa hyödynnettävä aineisto koostui Helsingin pörssin päälistalla noteeratuista yhtiöistä vuosina 2005-2018. Osakkeet jaettiin tertiiliportfolioihin, joista tutkittiin alinta ja ylintä tertiiliä. Portfolioiden suoriutumista mitattiin absoluuttisten tuottojen ja kahden riskikorjatun mittarin avulla. Riskikorjattuina mittareina tutkimuksessa hyödynnettiin Sharpen lukua ja Jensenin alfaa. Molempien riskikorjattujen mittareiden tuloksia tarkasteltiin lisäksi tilastollisen merkitsevyyden testeillä. Tutkimuksessa arvoportfolioiden suoriutumista verrattiin kasvuportfolioihin ja markkinaindeksiin, joka tässä tutkimuksessa oli Helsingin pörssin painorajoitettu kokonaistuottoindeksi.
Tutkimuksen koko aikavälin tulosten perusteella havaittiin arvoportfolioiden omaavan paremman tuottoriskisuhteen kuin kasvuportfoliot ja valittu markkinaindeksi. ERP5-arvostrategian avulla saavutettiin muodostetuista portfolioista parhaimmat tulokset, joka tukee yhdistelmätunnusluvun hyödyntämistä Suomen osakemarkkinoilla. Yksittäisistä tunnusluvuista EBITDA/EV menestyi parhaiten. Tulosten perusteella arvoportfolioiden ylisuoriutumiseen koko aikavälin aikana vaikutti huomattavasti niiden parempi menestys laskusuhdanteiden aikana. The aim of this Bachelor’s thesis was to examine the use of systematic value strategy in the Finnish stock market during the years 2005-2018. The chosen valuation ratios in this study were based strongly on ERP5 value strategy. The used valuation ratios were EBITDA/EV, B/P, ROA and five-year trailing ROA. In the study each individual ratio formed a portfolio. Besides that, another portfolio was formed by means of all the four ratios. The goal for this was to recognise possible outperform of composite measure.
The data consisted of all publicly quoted companies in the main list of Helsinki stock exchange during years 2005-2018. Stocks were divided in tertile portfolios from which top and bottom tertile were examined. Performance of the portfolios were evaluated by absolute returns and two risk adjusted measures, which were: Sharpe ratio and Jensen’s alpha. The statistical significance was tested for Sharpe ratio and Jensen’s alpha. In the study, value portfolios’ performance was compared to growth portfolios and to market portfolio which in this study was the capped Helsinki stock exchange total return index.
According to the results of the entire research period, it is shown, that the value port-folios have better risk adjusted return than the growth and market portfolio. ERP5 value strategy was able to get the best results in all performance metrics. This finding supports the using of composite value measure in Finnish stock market. The best individual ratio was EBITDA/EV. The results show also that behind the value portfolios outperformance during the entire period was the better performance during bear markets.
Tutkimuksessa hyödynnettävä aineisto koostui Helsingin pörssin päälistalla noteeratuista yhtiöistä vuosina 2005-2018. Osakkeet jaettiin tertiiliportfolioihin, joista tutkittiin alinta ja ylintä tertiiliä. Portfolioiden suoriutumista mitattiin absoluuttisten tuottojen ja kahden riskikorjatun mittarin avulla. Riskikorjattuina mittareina tutkimuksessa hyödynnettiin Sharpen lukua ja Jensenin alfaa. Molempien riskikorjattujen mittareiden tuloksia tarkasteltiin lisäksi tilastollisen merkitsevyyden testeillä. Tutkimuksessa arvoportfolioiden suoriutumista verrattiin kasvuportfolioihin ja markkinaindeksiin, joka tässä tutkimuksessa oli Helsingin pörssin painorajoitettu kokonaistuottoindeksi.
Tutkimuksen koko aikavälin tulosten perusteella havaittiin arvoportfolioiden omaavan paremman tuottoriskisuhteen kuin kasvuportfoliot ja valittu markkinaindeksi. ERP5-arvostrategian avulla saavutettiin muodostetuista portfolioista parhaimmat tulokset, joka tukee yhdistelmätunnusluvun hyödyntämistä Suomen osakemarkkinoilla. Yksittäisistä tunnusluvuista EBITDA/EV menestyi parhaiten. Tulosten perusteella arvoportfolioiden ylisuoriutumiseen koko aikavälin aikana vaikutti huomattavasti niiden parempi menestys laskusuhdanteiden aikana.
The data consisted of all publicly quoted companies in the main list of Helsinki stock exchange during years 2005-2018. Stocks were divided in tertile portfolios from which top and bottom tertile were examined. Performance of the portfolios were evaluated by absolute returns and two risk adjusted measures, which were: Sharpe ratio and Jensen’s alpha. The statistical significance was tested for Sharpe ratio and Jensen’s alpha. In the study, value portfolios’ performance was compared to growth portfolios and to market portfolio which in this study was the capped Helsinki stock exchange total return index.
According to the results of the entire research period, it is shown, that the value port-folios have better risk adjusted return than the growth and market portfolio. ERP5 value strategy was able to get the best results in all performance metrics. This finding supports the using of composite value measure in Finnish stock market. The best individual ratio was EBITDA/EV. The results show also that behind the value portfolios outperformance during the entire period was the better performance during bear markets.