Corporate Layoff Announcements and Shareholder Value: Empirical Evidence from Finland

Abstract

Tutkimuksen tavoitteena on tutkia lyhyen aikavälin markkinareaktiota suomalaisten pörssiyhtiöiden irtisanomisilmoituksiin. Lisäksi tutkitaan poikkileikkausmenetelmän avulla, vaikuttavatko erilaiset yrityskohtaiset tekijät siihen miten osakemarkkinat suhtautuvat irtisanomisiin. Kolmantena tutkimuksen kohteena ovat maakohtaiset irtisanomisiin liittyvät tekijät sekä kuinka ekstensiivistä on yritysten tiedottaminen irtisanomisista. Aineisto sisältää 83 julkisesti annettua irtisanomistiedotetta viiden vuodenaikaväliltä (kesäkuu 2000 - kesäkuu 2005). Osakemarkkinoiden keskimääräistä reaktiota sekä kehitettyjä alihypoteeseja tutkittiin hyödyntämällä tapahtumatutkimusmetodia. Empiiriset tulokset osoittavat, että sijoittajat näkevät irtisanomisetkeskimääräisesti negatiivisina uutisina yhtiöiden markkina-arvon kannalta. Irtisanomisilmoituksia edeltävä markkinareaktio on negatiivinen tukien aiempia tutkimustuloksia Yhdysvaltojen ja Iso-Britannian markkinoilta. Erona aikaisempiin tutkimuksiin on kuitenkin se, että negatiivinen markkinareaktio on täysin hinnoiteltu jo ilmoitusta edeltävänä aikana. Tukea löytyi myös kaikille yrityskohtaisillealihypoteeseille, jotka selittävät sijoittajien reaktiota irtisanomisilmoituksiin: koko pääoman tuotto, suhdannesykli, corporate governance sekä yrityksen ja johdon maine.

This study concentrates on the short term stockprice effect of Finnish corporate layoff announcements. Second, it examines layoff announcements under different cross-sectional analyses in order to analyze whether there exist distinct firm related characteristics which could help to explain the rationality behind observed investor reaction. Third, it further discusses the company reporting of layoffs and the Finnish layoff environment. Detailsof 83 publicly disclosed layoff announcements for Finnish exchange-listed companies were gathered for the five-year period from June 2000 to June 2005. Standard event study methodology was used to examine the share price response to layoffs and to test the developed characteristics sub-hypotheses. The empirical results of this thesis show that, on average, investors see layoffs as negative news for the value of the announcing company. Pre-announcement reaction to layoffs is negative, supporting the U.S. and U.K. findings, but in contrast to many previous studies, the reaction is fully captured pre-announcement. Evidence was also found for the four examined factors which explain market reaction: return on assets, business cycle, corporate governance, and firm and management reputation.