Pitoajan pituuden vaikutus arvo-osakkeiden tuottoihin Tukholman osakemarkkinoilla
Tarvainen, Sami (2019)
Kandidaatintutkielma
2019
School of Business and Management, Kauppatieteet
Kaikki oikeudet pidätetään.
Julkaisun pysyvä osoite on
http://urn.fi/URN:NBN:fi-fe201901222674
http://urn.fi/URN:NBN:fi-fe201901222674
Tiivistelmä
Tässä kandidaatintutkielmassa tutkitaan pitoajan pituuden vaikutusta arvo-osakkeiden tuottoihin Tukholman osakemarkkinoilla (OMXS) vuosina 2007-2018. Kun useissa aikaisemmissa tutkimuksissa pisimpänä pitoaikana on käytetty korkeintaan viittä vuotta, tässä tutkielmassa pitoaikaa venytetään aina kymmeneen vuoteen asti. Tutkielman tavoitteet ovat optimaalisen pitoajan tunnistaminen arvo-osakkeille Tukholman osakemarkkinoilla sekä lisätiedon tuottaminen pitkien pitoaikojen toimivuudesta arvosijoittamisessa.
Käytetty aineisto koostuu enimmäkseen Thomosn Reutersin Datastream-tietokannasta ladatuista osakekohtaisista tuottoaikasarjoista ja tunnuslukuinformaatiosta. Tutkimuksessa on käytetty riskittömänä korkokantana kuukauden STIBOR-korkoa, ja tämän tuottoaikasarjat on ladattu Ruotsin keskuspankin sivuilta. Tutkimuksessa osakkeet on jaettu arvo- ja kasvuportfolioihin E/P-, B/P- ja EBITDA/EV-lukujen sekä osinkotuoton perusteella. Markkinaportfolioon on puolestaan sisällytetty muutamia rajauksia lukuun ottamatta kaikki Tukholman pörssissä vuonna 2008 olleet yhtiöt. Aineistoa on käsitelty ja analysoitu Excel-taulukkolaskentaohjelmalla, ja tuloksia on tulkittu keskimääräisten kuukausituottojen sekä Sharpen mittarin avulla.
Tutkimuksessa löytyi selviä viitteitä arvoanomalian olemassaolosta, kun E/P- ja EBITDA/EV-lukujen sekä osinkotuoton perusteella muodostetut arvoportfoliot voittivat markkinaportfolion ja kasvuportfoliot kaikilla pitoajoilla niin keskimääräisten tuottojen kuin Sharpen mittarin perusteella. Tutkimuksen perusteella viiden ja kymmenen vuoden pitoajat näyttivät toimivan kahden vuoden pitoaikaa paremmin ylituottojen saavuttamisessa. Nämä tulokset ovat osittain ristiriidassa ja osittain yhteneväisiä aikaisempien tutkimuksien tutkimustulosten kanssa. The Bachelor’s thesis examines the effect of holding period length on value stocks’ returns in the Stockholm stock markets (OMXS) in 2007-2018. As many recent studies have used five years as the maximum holding period, this study extends the holding period to ten years. The aims of the thesis are the identification of the optimal holding period for value stocks in the Stockholm stock markets and to bring new insights on functionality of long holding periods in value investing.
Most of the data has been downloaded from the Thomson Reuters Datastream database, such as per share figures and total return indices. STIBOR (1 month) has been used as the risk-free interest rate and the data has been downloaded from the web pages of Central Bank of Sweden. The shares have been divided to value and glamour portfolios based on E/P, B/P, EBITDA/EV and dividend yield figures. Aside from a few croppings, the market portfolio includes all the shares that have been listed on the Stockholm stock exchange in 2008. The data has been processed and analyzed by using the Excel spreadsheet program and the analysis has been done by studying monthly average returns and Sharpe ratios.
The study found clear implications of the existence of a value anomaly as E/P, EBITDA/EV and dividend yield based value portfolios outperformed both glamour and market portfolios with all the studied holding periods, reviewed by average returns and Sharpe ratios. The study found that holding periods of five and ten years functioned better for finding excess returns than a holding period of two years. These results are partly in line and partly at variance with the results of previous research papers.
Käytetty aineisto koostuu enimmäkseen Thomosn Reutersin Datastream-tietokannasta ladatuista osakekohtaisista tuottoaikasarjoista ja tunnuslukuinformaatiosta. Tutkimuksessa on käytetty riskittömänä korkokantana kuukauden STIBOR-korkoa, ja tämän tuottoaikasarjat on ladattu Ruotsin keskuspankin sivuilta. Tutkimuksessa osakkeet on jaettu arvo- ja kasvuportfolioihin E/P-, B/P- ja EBITDA/EV-lukujen sekä osinkotuoton perusteella. Markkinaportfolioon on puolestaan sisällytetty muutamia rajauksia lukuun ottamatta kaikki Tukholman pörssissä vuonna 2008 olleet yhtiöt. Aineistoa on käsitelty ja analysoitu Excel-taulukkolaskentaohjelmalla, ja tuloksia on tulkittu keskimääräisten kuukausituottojen sekä Sharpen mittarin avulla.
Tutkimuksessa löytyi selviä viitteitä arvoanomalian olemassaolosta, kun E/P- ja EBITDA/EV-lukujen sekä osinkotuoton perusteella muodostetut arvoportfoliot voittivat markkinaportfolion ja kasvuportfoliot kaikilla pitoajoilla niin keskimääräisten tuottojen kuin Sharpen mittarin perusteella. Tutkimuksen perusteella viiden ja kymmenen vuoden pitoajat näyttivät toimivan kahden vuoden pitoaikaa paremmin ylituottojen saavuttamisessa. Nämä tulokset ovat osittain ristiriidassa ja osittain yhteneväisiä aikaisempien tutkimuksien tutkimustulosten kanssa.
Most of the data has been downloaded from the Thomson Reuters Datastream database, such as per share figures and total return indices. STIBOR (1 month) has been used as the risk-free interest rate and the data has been downloaded from the web pages of Central Bank of Sweden. The shares have been divided to value and glamour portfolios based on E/P, B/P, EBITDA/EV and dividend yield figures. Aside from a few croppings, the market portfolio includes all the shares that have been listed on the Stockholm stock exchange in 2008. The data has been processed and analyzed by using the Excel spreadsheet program and the analysis has been done by studying monthly average returns and Sharpe ratios.
The study found clear implications of the existence of a value anomaly as E/P, EBITDA/EV and dividend yield based value portfolios outperformed both glamour and market portfolios with all the studied holding periods, reviewed by average returns and Sharpe ratios. The study found that holding periods of five and ten years functioned better for finding excess returns than a holding period of two years. These results are partly in line and partly at variance with the results of previous research papers.