IPO underpricing and its effect on company performance in Finland 1999–2017
Laakso, Minna (2019)
Pro gradu -tutkielma
Laakso, Minna
2019
School of Business and Management, Kauppatieteet
Kaikki oikeudet pidätetään.
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2019053017826
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2019053017826
Tiivistelmä
Initial public offerings have been in a center of research papers in a field of finance over the past few decades. Commonly used topics have been IPO underpricing and the short- and the long-run performance of IPOs. Several former studies give evidence that IPOs are generally underpriced and initial excess returns are achieved from the aftermarket.
In Finland, the number of IPO related studies have been limited, and hence, this thesis focuses on Finnish IPOs. This thesis examines IPO underpricing, the short- and the long-run performance of IPOs and how underpricing affects company performance. In addition, one research topic focuses to explore do underpriced IPOs perform better than other IPOs. IPOs are categorized based on pricing: underpriced, overpriced and accurately priced.
The theoretical section of this thesis focuses on the research topic from the theoretical and practical point of view. Further knowledge and understanding are gathered from former studies in the literature review section. The empirical section describes the used methodology and presents received results. Conclusions are presented in the final part of this thesis.
The main findings of this thesis are as follows: the majority of IPOs executed in Finland in 1999–2017 are underpriced and achieve initial excess returns from the aftermarket. IPOs are underperforming against the market, however, underpriced IPOs perform better than other IPOs as underpriced IPOs achieved higher returns. In addition, based on the results it seems that underpricing is affecting positively to the company’s performance in both short- and long-run. Yhtiöiden listautumisannit (”IPO”) ovat olleet merkittävä tutkimusaihe rahoitusalalla useamman vuosikymmenen ajan. Yleisimpinä aiheina ovat olleet listautumisantien alihinnoittelu sekä niin kutsutun IPO-osakkeen suoriutuminen sekä lyhyellä että pitkällä aikavälillä. Aiempien tutkimusten mukaan suurin osa listautumisanneista on alihinnoiteltu, mikä johtaa ylituottoihin kaupankäynnin alkaessa julkisilla arvopaperimarkkinoilla.
Tämä tutkielma keskittyy Suomessa toteutettuihin listautumisanteihin, sillä listautumisanteja ei ole tutkittu Suomessa kovinkaan laajalti. Tutkielmassa tarkastellaan erityisesti listautumisantien alihinnoittelua sekä alihinnoittelun vaikutusta yhtiöiden taloudelliseen suoriutumiseen sekä lyhyellä että pitkällä aikavälillä. Lisäksi tutkielmassa selvitetään, poikkeaako eri tavalla hinnoiteltujen listautumisantien suoriutuminen toisiinsa nähden. Listautumisantien hinnoittelu on jaettu kolmeen kategoriaan: alihinnoiteltu, ylihinnoiteltu, täsmällisesti hinnoiteltu.
Tutkielman teoriaosuudessa listautumisanteja tarkastellaan sekä teoriaan että käytäntöön perustuvasta näkökulmasta. Lisäksi syvennytään listautumisanneista aiemmin tehtyihin tutkimuksiin. Tutkielman empiirinen osuus koostuu tutkimusmenetelmän sekä saatujen tulosten esittelystä. Lopuksi esitetään tulosten perusteella tehdyt johtopäätökset.
Tutkielman keskeisimmät johtopäätökset ovat seuraavat: suurin osa Suomessa vuosina 1999–2017 toteutetuista listautumisanneista oli alihinnoiteltuja ja näin ollen myös merkittävä osa listautumisanneista johti ylituottoihin. Kun listautumisanteja verrattiin verrokkiryhmänä toimivaan yleiseen tuottoindeksiin, listautumisantien suoriutuminen oli merkittävästi verrokkiryhmää heikompi. Alihinnoitellut listautumisannit suoriutuivat kuitenkin muita listautumisanteja paremmin, joten alihinnoitellulla listautumisannilta on tutkielman mukaan positiivinen vaikutus yhtiön suoriutumiseen sekä lyhyellä että pitkällä aikavälillä.
In Finland, the number of IPO related studies have been limited, and hence, this thesis focuses on Finnish IPOs. This thesis examines IPO underpricing, the short- and the long-run performance of IPOs and how underpricing affects company performance. In addition, one research topic focuses to explore do underpriced IPOs perform better than other IPOs. IPOs are categorized based on pricing: underpriced, overpriced and accurately priced.
The theoretical section of this thesis focuses on the research topic from the theoretical and practical point of view. Further knowledge and understanding are gathered from former studies in the literature review section. The empirical section describes the used methodology and presents received results. Conclusions are presented in the final part of this thesis.
The main findings of this thesis are as follows: the majority of IPOs executed in Finland in 1999–2017 are underpriced and achieve initial excess returns from the aftermarket. IPOs are underperforming against the market, however, underpriced IPOs perform better than other IPOs as underpriced IPOs achieved higher returns. In addition, based on the results it seems that underpricing is affecting positively to the company’s performance in both short- and long-run.
Tämä tutkielma keskittyy Suomessa toteutettuihin listautumisanteihin, sillä listautumisanteja ei ole tutkittu Suomessa kovinkaan laajalti. Tutkielmassa tarkastellaan erityisesti listautumisantien alihinnoittelua sekä alihinnoittelun vaikutusta yhtiöiden taloudelliseen suoriutumiseen sekä lyhyellä että pitkällä aikavälillä. Lisäksi tutkielmassa selvitetään, poikkeaako eri tavalla hinnoiteltujen listautumisantien suoriutuminen toisiinsa nähden. Listautumisantien hinnoittelu on jaettu kolmeen kategoriaan: alihinnoiteltu, ylihinnoiteltu, täsmällisesti hinnoiteltu.
Tutkielman teoriaosuudessa listautumisanteja tarkastellaan sekä teoriaan että käytäntöön perustuvasta näkökulmasta. Lisäksi syvennytään listautumisanneista aiemmin tehtyihin tutkimuksiin. Tutkielman empiirinen osuus koostuu tutkimusmenetelmän sekä saatujen tulosten esittelystä. Lopuksi esitetään tulosten perusteella tehdyt johtopäätökset.
Tutkielman keskeisimmät johtopäätökset ovat seuraavat: suurin osa Suomessa vuosina 1999–2017 toteutetuista listautumisanneista oli alihinnoiteltuja ja näin ollen myös merkittävä osa listautumisanneista johti ylituottoihin. Kun listautumisanteja verrattiin verrokkiryhmänä toimivaan yleiseen tuottoindeksiin, listautumisantien suoriutuminen oli merkittävästi verrokkiryhmää heikompi. Alihinnoitellut listautumisannit suoriutuivat kuitenkin muita listautumisanteja paremmin, joten alihinnoitellulla listautumisannilta on tutkielman mukaan positiivinen vaikutus yhtiön suoriutumiseen sekä lyhyellä että pitkällä aikavälillä.