Tunnusluku- ja tuottohistoria-pohjaisten sijoitusstrategioiden toimivuus ja sykliriippuvuus suomalaisilla osakemarkkinoilla
Leivo, Timo (2004)
Pro gradu -tutkielma
Leivo, Timo
2004
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe20041474
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe20041474
Tiivistelmä
Tutkielman tavoitteena oli analysoida tunnuslukuihin ja tuottohistoriaan perustuvien
sijoitusstrategioiden toimivuutta ja sykliriippuvuutta HEX:iin listatuista yrityksistä
koostuvalla aineistolla. Tutkitut sijoitusstrategiat perustuivat arvostuskertoimien, betan ja
menneiden tuottojen käyttöön analysointivälineinä käytettyjen kvintiiliportfolioiden
muodostamiskriteereinä. Kontribuutiota tutkimukseen pyrittiin luomaan tarkastelemalla
ensimmäistä kertaa suhdannesyklin vaikutuksia edellä mainittujen sijoitusstrategioiden
toimivuuteen tutkimusaineistolla, joka kattoi useita suhdannesyklejä (pisimmillään
vuodet 1991 - 2002). Suhdannesyklien käänteiden määrittämiseen käytettiin
ostopäälliköiden indeksiä (PMI-indeksi), jonka on todettu toimivan hyvin esimerkiksi
pörssikurssien kehitystä ennakoivana indikaattorina.
Tulokset osoittivat P/E-, P/B-, EV/EBIT-, EV/EBITDA-, beta- ja momentumanomalioiden
esiintyneen myös suomalaisilla osakemarkkinoilla vuosina 1991 – 2002.
Tutkimuksessa saatiin näyttöä myös tuottohistoriaan pohjautuvien momentum-strategian
ja winner-loser –strategian toimivuudesta. Näistä etenkin jälkimmäinen oli voimakkaasti
sykliriippuvaista. Näiden tulosten mukaan suomalaiset osakemarkkinat eivät olisi
käytetyillä tarkasteluperiodilla olleet edes heikosti tehokkaat, ts. osakemarkkinoiden
keskimääräinen tuottotaso olisi ollut mahdollista ylittää pelkkään kurssihistoriaan
perustuvien sijoitusstrategioiden avulla.
sijoitusstrategioiden toimivuutta ja sykliriippuvuutta HEX:iin listatuista yrityksistä
koostuvalla aineistolla. Tutkitut sijoitusstrategiat perustuivat arvostuskertoimien, betan ja
menneiden tuottojen käyttöön analysointivälineinä käytettyjen kvintiiliportfolioiden
muodostamiskriteereinä. Kontribuutiota tutkimukseen pyrittiin luomaan tarkastelemalla
ensimmäistä kertaa suhdannesyklin vaikutuksia edellä mainittujen sijoitusstrategioiden
toimivuuteen tutkimusaineistolla, joka kattoi useita suhdannesyklejä (pisimmillään
vuodet 1991 - 2002). Suhdannesyklien käänteiden määrittämiseen käytettiin
ostopäälliköiden indeksiä (PMI-indeksi), jonka on todettu toimivan hyvin esimerkiksi
pörssikurssien kehitystä ennakoivana indikaattorina.
Tulokset osoittivat P/E-, P/B-, EV/EBIT-, EV/EBITDA-, beta- ja momentumanomalioiden
esiintyneen myös suomalaisilla osakemarkkinoilla vuosina 1991 – 2002.
Tutkimuksessa saatiin näyttöä myös tuottohistoriaan pohjautuvien momentum-strategian
ja winner-loser –strategian toimivuudesta. Näistä etenkin jälkimmäinen oli voimakkaasti
sykliriippuvaista. Näiden tulosten mukaan suomalaiset osakemarkkinat eivät olisi
käytetyillä tarkasteluperiodilla olleet edes heikosti tehokkaat, ts. osakemarkkinoiden
keskimääräinen tuottotaso olisi ollut mahdollista ylittää pelkkään kurssihistoriaan
perustuvien sijoitusstrategioiden avulla.