The Performance of European Small Cap Equity Funds

Abstract

The thesis examines the risk-adjusted performance of European small cap equity funds between 2008 and 2013. The performance is measured using several measures including Sharpe ratio, Treynor ratio, Modigliani measure, Jensen alpha, 3-factor alpha and 4-factor alpha. The thesis also addresses the issue of persistence in mutual fund performance. Thirdly, the relationship between the activity of fund managers and fund performance is investigated. The managerial activity is measured using tracking error and R-squared obtained from a 4-factor asset pricing model. The issues are investigated using Spearman rank correlation test, cross-sectional regression analysis and ranked portfolio tests. Monthly return data was provided by Morningstar and consists of 88 mutual funds. Results show that small cap funds earn back a significant amount of their expenses, but on average loose to their benchmark index. The evidence of performance persistence over 12-month time period is weak. Managerial activity is shown to positively contribute to fund performance

Tutkielmassa arvioidaan europpalaisten pienyhtiöihin (small cap) sijoittavien osakerahastojen menestymistä vuosina 2008-2013. Menestystä mitataan useilla riskikorjatuilla mittareilla. Lisäksi tutkielmassa selvitetään osakerahastojen menestyksen pysyvyyttä vuoden ja kahden vuoden aikaväleillä. Kolmanneksi työssä tutkitaan salkunhoitajien aktiivisuuden vaikutusta osakerahastojen menestykseen. Tutkimuksessa käytetty aineisto koostuu 88 osakerahaston kuukausittaisista tuottoaikasarjoista. Tulosten perusteella rahastot menestyivät kustannukset huomioon ottaen hieman huonommin kuin vertailuindeksi. Menestyksen pysyvyydestä ei saatu merkittävää näyttöä. Aktiivisimmin hoidetut ja vertailuindeksistään eniten poikkeavat rahastot menestyivät tarkasteluperiodilla paremmin kuin vähemmän aktiivisesti hoidetut kilpakumppaninsa. Nämä rahastot myös tuottivat keskimäärin paremmin kuin vertailuindeksi.