Pohjoismaisten small cap -rahastojen suoriutuminen ja rahastonhoitajan aktiivisuuden vaikutus rahaston suoriutumiseen

Abstract

Tässä kandidaatintutkielmassa tarkastellaan pohjoismaisiin pienyhtiöihin (small cap) sijoittavien osakerahastojen menestystä sekä rahastonhoitajan aktiivisuuden vaikutusta rahastojen menestykseen. Tutkimuksen aikaväli on 13.10.2010 - 14.10.2015. Tutkimusaineisto koostuu 18 pohjoismaisiin pienyhtiöihin sijoittavasta osakerahastosta. Rahastojen menestystä mitataan keskimääräisillä vuosituotoilla sekä kolmella riskimukautetulla menestysmittarilla, jotka ovat Sharpen luku, Treynorin luku sekä Jensenin alfa. Rahastonhoitajan aktiivisuuden vaikutusta mitataan tracking error -luvulla. Rahastojen suoriutumista verrataan kahteen indeksiin, joista OMX Nordic Small Cap -indeksi toimii rahastojen vertailuindeksinä ja OMX Nordic All Share -indeksi puolestaan kuvastaa markkinaportfoliota. Saadut tutkimustulokset puhuvat sen puolesta, että pohjoismaisiin pienyhtiöihin sijoittavat osakerahastot suoriutuvat keskimäärin markkinoita paremmin, mutta verrattaessa rahastojen menestystä vertailuindeksiinsä, rahastot menestyivät keskimäärin vertailuindeksiään heikommin. Kokonaisuutena tulokset puhuvat sen puolesta, että sijoituskohteena pienyhtiöihin sijoittavien rahastojen avulla on mahdollista saada markkinoita parempaa tuottoa, mutta rahastonhoitajat eivät kykene valitsemaan portfolioihinsa parhaiten tuottavia osakkeita, sillä rahastot eivät keskimäärin pärjää vertailuindeksilleen. Rahastonhoitajan aktiivisuuden eli rahastonhoitajien vertailuindeksistä ottamien eriävien positioiden vaikutuksesta saadut tulokset puhuivat sen puolesta, että rahastot, joiden tracking error -luvut olivat kaikkein suurimmat, menestyivät heikommin kuin rahastot, jotka saivat pienempiä tracking error -luvun arvoja. Tässä tutkimuksessa saadut tulokset ovat jokseenkin linjassa aikaisempien tutkimustulosten kanssa, sillä rahastot, jotka sijoittavat pienempiin yrityksiin menestyvät markkinoita paremmin, mutta häviävät vertailuindeksilleen.

This thesis examines performance of Nordic small cap equity funds and the effects of managerial activity. Time period of the thesis is 13.10.2010 - 14.10.2015. Sample of the thesis consist of 18 Nordic small cap equity funds. The performance of the funds is measured by using average annual return and three risk-adjusted measures including Sharpe ratio, Treynor ratio and Jensen alpha. Managerial activity is measured by using tracking error. The performance of the funds is compared to two benchmark indices which are OMX Nordic Small Cap index and OMX Nordic All Share index. The OMX Nordic Small Cap index is the benchmark for the funds and the OMX Nordic All Share index is the market portfolio. Results show that on average Nordic small cap funds perform better than the market portfolio but when compared to their benchmark index Nordic small cap funds loose to it on average. Overall the results show that as an investment the Nordic small cap funds are a way to beat the market return but the fund managers are not able to pick the best stocks to their portfolios as the fund lose to their benchmark on average. The results on managerial activity show that the funds with the highest tracking error values lose to the ones with lower tracking error. The evidence of this thesis is quite similar compared to the earlier studies on this particular subject as the small cap funds are able to perform better than the market but still lose to their benchmark.