Kehittyviin reunamarkkinoihin sijoittavien yhdysvaltalaisten osakerahastojen aktiivisuus ja kannattavuus
Nuottonen, Henri (2015)
Kandidaatintutkielma
2015
Julkaisun pysyvä osoite on
http://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2016110125916
http://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2016110125916
Tiivistelmä
Tämä kandidaatintutkielma käsittelee kehittyviin reunamarkkinoihin sijoittavien
yhdysvaltalaisten osakerahastojen aktiivisuutta ja kannattavuutta sekä niiden välistä
suhdetta. Tutkielman tavoitteena oli tarkastella aktiivisen salkunhoitomenetelmän
menestymistä epätehokkailla arvopaperimarkkinoilla, joissa kyseisellä sijoitusmenetelmällä kerrotaan pärjäävän paremmin kuin passiivisella.
Osakerahastojen aktiivisuuden osa-alueista kykyä ajoittaa markkinoita mitattiin
seurantavirheellä ja osakkeiden valintaa aktiiviosuudella. Osakerahastojen kannattavuutta tarkasteltiin absoluuttisin luvuin sekä yleisimmin käytetyillä riskikorjatuilla mittareilla: Treynorin ja Sharpen luvuilla sekä Jensinin alfalla. Aktiivisuuden ja kannattavuuden välistä suhdetta mallinnettiin lineaarisella regressioanalyysillä. Tutkielman tuloksena aineiston osakerahastojen aktiiviosuuden tunnusluvut osoittautuivat suuriksi (keskimäärin 88,4 %). Selittäväksi tekijäksi epäiltiin rahastojen sisältämien osakkeiden maantieteellisten ja toimialallisten painoarvojen eroavaisuutta käytettyyn vertailuindeksiin. Rahastojen keskimääräiset kannattavuuden mittarit olivat positiivisia sekä suurempia kuin valitun vertailuindeksin. Tarkasteltaessa sijoittajille käteen jäävää tuottoa, huomattiin rahastojen perimien juoksevien kulujen johtavan sijoittajien kannalta nettomääräisesti tappiolliseen rahastosijoitukseen.
Aktiivisuutta kuvaavista muuttujista tilastollisesti merkitseviä yhden muuttujan regressioanalyyseissä oli ainoastaan seurantavirhe ja kolmen muuttujan mallissa
aktiiviosuus. Kolmen muuttujan sisällyttäminen ei kuitenkaan parantanut mallin
selitysastetta huomattavasti. This thesis examines the activity and profitability as well as their relationship of US equity
funds that invest in frontier markets. The aim of this study was to examine the success of
active portfolio management in inefficient markets, in which the method is believed to
produce better results than passive portfolio management.
The equity funds’ activity was subdivided into two parts: market timing, which was
measured by tracking error, and stock selection, which was measured by active share.
The profitability of the equity funds’ were examined in absolute terms and in conjunction
with the most commonly used risk-adjusted methods: the Treynor and Sharpe ratios as
well as with the Jensen’s alpha. The relationship between the activity and profitability of a
fund was modeled through linear regression analysis.
The results of this thesis show high active share (an average of 88.4 %) for the funds,
which is most likely caused by the geographical and industrial disparity between the stocks owned by the funds’ and the benchmark indice. The profiatibility measures for the funds’ were positive in aggregate and higher than the corresponding indice measures. However, the ongoing charges of funds’ are found to decimate any net profitability obtained by an fund investment.
From the variables that represent the funds activity, statistically siginificant for one-variable regression analysis was solely tracking error. Contrarily, in a three-variable model only active share was perceived as statistically significant. However, the incluson of three variables did not significantly improve the coefficient of determination for the model.
yhdysvaltalaisten osakerahastojen aktiivisuutta ja kannattavuutta sekä niiden välistä
suhdetta. Tutkielman tavoitteena oli tarkastella aktiivisen salkunhoitomenetelmän
menestymistä epätehokkailla arvopaperimarkkinoilla, joissa kyseisellä sijoitusmenetelmällä kerrotaan pärjäävän paremmin kuin passiivisella.
Osakerahastojen aktiivisuuden osa-alueista kykyä ajoittaa markkinoita mitattiin
seurantavirheellä ja osakkeiden valintaa aktiiviosuudella. Osakerahastojen kannattavuutta tarkasteltiin absoluuttisin luvuin sekä yleisimmin käytetyillä riskikorjatuilla mittareilla: Treynorin ja Sharpen luvuilla sekä Jensinin alfalla. Aktiivisuuden ja kannattavuuden välistä suhdetta mallinnettiin lineaarisella regressioanalyysillä. Tutkielman tuloksena aineiston osakerahastojen aktiiviosuuden tunnusluvut osoittautuivat suuriksi (keskimäärin 88,4 %). Selittäväksi tekijäksi epäiltiin rahastojen sisältämien osakkeiden maantieteellisten ja toimialallisten painoarvojen eroavaisuutta käytettyyn vertailuindeksiin. Rahastojen keskimääräiset kannattavuuden mittarit olivat positiivisia sekä suurempia kuin valitun vertailuindeksin. Tarkasteltaessa sijoittajille käteen jäävää tuottoa, huomattiin rahastojen perimien juoksevien kulujen johtavan sijoittajien kannalta nettomääräisesti tappiolliseen rahastosijoitukseen.
Aktiivisuutta kuvaavista muuttujista tilastollisesti merkitseviä yhden muuttujan regressioanalyyseissä oli ainoastaan seurantavirhe ja kolmen muuttujan mallissa
aktiiviosuus. Kolmen muuttujan sisällyttäminen ei kuitenkaan parantanut mallin
selitysastetta huomattavasti.
funds that invest in frontier markets. The aim of this study was to examine the success of
active portfolio management in inefficient markets, in which the method is believed to
produce better results than passive portfolio management.
The equity funds’ activity was subdivided into two parts: market timing, which was
measured by tracking error, and stock selection, which was measured by active share.
The profitability of the equity funds’ were examined in absolute terms and in conjunction
with the most commonly used risk-adjusted methods: the Treynor and Sharpe ratios as
well as with the Jensen’s alpha. The relationship between the activity and profitability of a
fund was modeled through linear regression analysis.
The results of this thesis show high active share (an average of 88.4 %) for the funds,
which is most likely caused by the geographical and industrial disparity between the stocks owned by the funds’ and the benchmark indice. The profiatibility measures for the funds’ were positive in aggregate and higher than the corresponding indice measures. However, the ongoing charges of funds’ are found to decimate any net profitability obtained by an fund investment.
From the variables that represent the funds activity, statistically siginificant for one-variable regression analysis was solely tracking error. Contrarily, in a three-variable model only active share was perceived as statistically significant. However, the incluson of three variables did not significantly improve the coefficient of determination for the model.