Informational value of issuer rating announcements in the EU
Rytsy, Mikael (2016)
Pro gradu -tutkielma
2016
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2016112830004
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2016112830004
Tiivistelmä
The purpose of this thesis is to study the short-term effects of issuer rating announcements of the three largest credit rating agencies on the stock prices of European banks and insurance companies. Additionally, the impact of the financial crisis on these effects is discussed.
Empirical analysis was conducted with event study methodology with alternate estimation windows to increase robustness of the results. Based on the findings the information content of issuer rating announcements is questionable at best for both upgrades and downgrades.
The role of credit rating agencies in the market is unique since their main function appears to be corroborating already known information with an opinion rather than producing new information content. At times this opinion is completely disconnected from reality as was the case before the financial crisis.
Regardless, the credit rating agencies have achieved an irreplaceable status by, for instance, strengthening their influence in bank regulation. Future will tell whether the credit rating industry will continue to grow or will its relevancy be challenged at some point. Tutkielman tarkoituksena on perehtyä kolmen suurimman luottoluokittajan luottoluokitusilmoitusten vaikutuksiin Eurooppalaisten pankki- ja vakuutusyhtiöiden osakkeiden hintaan lyhyellä aikavälillä. Lisäksi tutkielmassa tarkastellaan finanssikriisin vaikutusta kyseisiin reaktioihin.
Empiirisessä analyysissa käytettiin tapahtumatutkimus-metodologiaa, jonka kanssa kokeiltiin muun muassa kolmea eri estimointi-ikkunaa tulosten vahvistamiseksi. Tulosten perusteella luottoluokitusilmoitusten informaatiosisällön merkittävyys tulee kyseenalaistaa, riippumatta siitä onko kyseessä luottoluokituksen nosto vai lasku.
Luottoluokittajien rooli markkinoilla on sikäli erikoinen, että niiden päätehtävä vaikuttaa nykyisin olevan jo tiedostetun informaation vahvistaminen omalla mielipiteellään, eikä niinkään uuden informaatiosisällön tuottaminen. Kuten jälleen finanssikriisin yhteydessä kävi ilmi, tuolla mielipiteellä ei aina välttämättä ole mitään tekemistä todellisuuden kanssa.
Tästä huolimatta luottoluokittajat ovat saavuttaneet korvaamattoman aseman esimerkiksi tukevoittamalla jalansijaansa pankkisäätelyssä. Jääkin nähtäväksi, jatkaako luottoluokitustoimiala samalla polulla, vai haastetaanko sen relevanssi tulevaisuudessa.
Empirical analysis was conducted with event study methodology with alternate estimation windows to increase robustness of the results. Based on the findings the information content of issuer rating announcements is questionable at best for both upgrades and downgrades.
The role of credit rating agencies in the market is unique since their main function appears to be corroborating already known information with an opinion rather than producing new information content. At times this opinion is completely disconnected from reality as was the case before the financial crisis.
Regardless, the credit rating agencies have achieved an irreplaceable status by, for instance, strengthening their influence in bank regulation. Future will tell whether the credit rating industry will continue to grow or will its relevancy be challenged at some point.
Empiirisessä analyysissa käytettiin tapahtumatutkimus-metodologiaa, jonka kanssa kokeiltiin muun muassa kolmea eri estimointi-ikkunaa tulosten vahvistamiseksi. Tulosten perusteella luottoluokitusilmoitusten informaatiosisällön merkittävyys tulee kyseenalaistaa, riippumatta siitä onko kyseessä luottoluokituksen nosto vai lasku.
Luottoluokittajien rooli markkinoilla on sikäli erikoinen, että niiden päätehtävä vaikuttaa nykyisin olevan jo tiedostetun informaation vahvistaminen omalla mielipiteellään, eikä niinkään uuden informaatiosisällön tuottaminen. Kuten jälleen finanssikriisin yhteydessä kävi ilmi, tuolla mielipiteellä ei aina välttämättä ole mitään tekemistä todellisuuden kanssa.
Tästä huolimatta luottoluokittajat ovat saavuttaneet korvaamattoman aseman esimerkiksi tukevoittamalla jalansijaansa pankkisäätelyssä. Jääkin nähtäväksi, jatkaako luottoluokitustoimiala samalla polulla, vai haastetaanko sen relevanssi tulevaisuudessa.