Arvoanomalia Tukholman osakemarkkinoilla 2005-2015
Tele, Mia (2016)
Kandidaatintutkielma
2016
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe201702101521
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe201702101521
Tiivistelmä
Useat tieteelliset tutkimukset ovat vuosien ajan vahvistaneet arvo-osakkeiden ansaitsevan arvopreemiota suhteessa kasvuosakkeisiin. Tässä kandidaatintutkielmassa perehdytään arvoanomaliaan sekä tarkastellaan arvo-osakkeiden suorituskykyä Tukholman osakemarkkinoilla kymmenen vuoden ajanjaksolla vuosina 2005-2015. Tavoitteena oli selvittää, esiintyykö Tukholman osakemarkkinoilla arvoanomaliaa.
Tutkimuksen aineisto koostuu Tukholman pörssissä julkisesti noteerattujen yhtiöiden osakkeiden tuottoaikasarjasta. Anomalian havaitsemiseksi valituilla P/E- ja P/B- tunnusluvuilla, osinkotuoton ja yhdistelmätunnuslukujen avulla muodostettiin yhteensä kymmenen portfoliota, jotka jakautuivat arvo- ja kasvuportfolioihin. Portfolioiden tuottoja analysoitiin kolmella menetysmittarilla, joita olivat Sharpen luku, Jensenin alfa sekä Treynorin luku. Arvoportfolioiden suoriutumista verrattiin kasvuportfolioihin sekä markkinaindeksiin, joka koostuu kolmesta kymmenestä vaihdetuimmasta Tukholma pörssin osakkeesta (OMXS30).
Tulosten perusteella ei voitu riittävällä tavalla osoittaa arvoanomalian olemassaoloa Tukholman osakemarkkinoilla. Koko tutkimusperiodilla ja finanssikriisin aikana kasvuportfoliot suoriutuivat arvoportfolioita paremmin eikä arvopreemiota voitu todistaa myöskään suhteessa markkinaindeksiin. Erot portfolioiden välillä eivät kuitenkaan olleet kovin suuria. Tulokset nousukauden ajalta vastasivat aikaisempia tutkimustuloksia ja antoivat selkeitä viitteitä arvoanomalian olemassa olosta sekä arvopreemiosta suhteessa kasvuportfolioihin sekä markkinaindeksiin. Tulosten perusteella hyödyntämällä yhdelmätunnuslukuja portfolioiden muodostuksessa voitiin jokseenkin parantaa arvo-osakkeista saatu tuottoja, joskaan erot portfolioiden välillä eivät olleet suuria. Over the years, various researchers have proven the value premium between value and glamour stocks. In this Bachelor’s thesis, the existence of value anomaly and performance of value stocks are examined in the Stockholm Stock Exchange in a ten-year span from January 2005 to May 2015. The purpose of this thesis was to investigate if an investor can get superior returns when investing in value stocks.
The total return index data which is used in this thesis consists of all the publicly traded companies in the Stockholm Stock Exchange. To observe the anomaly, ten portfolios based on P/E, P/B ratios, dividend yield were created. Those ten portfolios include four combination portfolios. Five of those portfolios are value portfolios and other five are growth portfolios. The performance of each portfolio is examined using three performance indicators which are Sharpe ratio, Jensen’s alpha and Treynor ratio. The value portfolios are compared to growth portfolios and to the market index. The used market index is OMX Stockholm 30 index, which consists of thirty most traded stocks in the Stockholm Stock Exchange.
Based on the results there were not enough evidence of value anomaly in the Stockholm Stock Exchange. In a ten-year span and during the financial crisis growth stocks outperform value stocks. Also, there was not enough evidence to prove that by investing in value stocks investors could get superior returns compared to market index. However, there was no significant differences between all the portfolios. The period before the financial crisis showed similar results to previous research. During this period value stocks outperform growth stocks and the market index. Based on the results using combination portfolios investor was able to get superior returns compared to other value portfolios.
Tutkimuksen aineisto koostuu Tukholman pörssissä julkisesti noteerattujen yhtiöiden osakkeiden tuottoaikasarjasta. Anomalian havaitsemiseksi valituilla P/E- ja P/B- tunnusluvuilla, osinkotuoton ja yhdistelmätunnuslukujen avulla muodostettiin yhteensä kymmenen portfoliota, jotka jakautuivat arvo- ja kasvuportfolioihin. Portfolioiden tuottoja analysoitiin kolmella menetysmittarilla, joita olivat Sharpen luku, Jensenin alfa sekä Treynorin luku. Arvoportfolioiden suoriutumista verrattiin kasvuportfolioihin sekä markkinaindeksiin, joka koostuu kolmesta kymmenestä vaihdetuimmasta Tukholma pörssin osakkeesta (OMXS30).
Tulosten perusteella ei voitu riittävällä tavalla osoittaa arvoanomalian olemassaoloa Tukholman osakemarkkinoilla. Koko tutkimusperiodilla ja finanssikriisin aikana kasvuportfoliot suoriutuivat arvoportfolioita paremmin eikä arvopreemiota voitu todistaa myöskään suhteessa markkinaindeksiin. Erot portfolioiden välillä eivät kuitenkaan olleet kovin suuria. Tulokset nousukauden ajalta vastasivat aikaisempia tutkimustuloksia ja antoivat selkeitä viitteitä arvoanomalian olemassa olosta sekä arvopreemiosta suhteessa kasvuportfolioihin sekä markkinaindeksiin. Tulosten perusteella hyödyntämällä yhdelmätunnuslukuja portfolioiden muodostuksessa voitiin jokseenkin parantaa arvo-osakkeista saatu tuottoja, joskaan erot portfolioiden välillä eivät olleet suuria.
The total return index data which is used in this thesis consists of all the publicly traded companies in the Stockholm Stock Exchange. To observe the anomaly, ten portfolios based on P/E, P/B ratios, dividend yield were created. Those ten portfolios include four combination portfolios. Five of those portfolios are value portfolios and other five are growth portfolios. The performance of each portfolio is examined using three performance indicators which are Sharpe ratio, Jensen’s alpha and Treynor ratio. The value portfolios are compared to growth portfolios and to the market index. The used market index is OMX Stockholm 30 index, which consists of thirty most traded stocks in the Stockholm Stock Exchange.
Based on the results there were not enough evidence of value anomaly in the Stockholm Stock Exchange. In a ten-year span and during the financial crisis growth stocks outperform value stocks. Also, there was not enough evidence to prove that by investing in value stocks investors could get superior returns compared to market index. However, there was no significant differences between all the portfolios. The period before the financial crisis showed similar results to previous research. During this period value stocks outperform growth stocks and the market index. Based on the results using combination portfolios investor was able to get superior returns compared to other value portfolios.