Applying value investing multiples in creating a Dividend Aristocrat portfolio

Abstract

The purpose of this thesis is to examine how applying value investing multiples in creating a Dividend Aristocrat portfolio affects returns. The examined stock market is the US stock market, the time horizon is from 1991 to 2016 and the benchmark index is the S&P 500. In this paper the author formed portfolios based on P/E-, P/B-, P/CF-, EV/EBITDA-, EV/SALES-, and the DY-multiples and at the start of the research period each portfolio was formed from ten “cheapest” stocks based on these multiples. Stocks were dropped and added to the portfolio after a company lost its Dividend Aristocrat title. The performance of each portfolio was measured by annualized returns, Sharpe ratio and with Jensen’s Alpha. The best performing portfolio of this research was the P/B portfolio, which gained a statistically significant and positive alpha on a five percent confidence level. The annualized excess return was slightly above 4 percent. All the examined portfolios produced annualized returns that were above their benchmark between 1991 and 2016.

Tämän tutkielman tavoitteena on selvittää arvosijoitus-tunnuslukujen soveltamisen toimivuutta Osinkoaristokraatti portfolion muodostamisessa. Tutkittu osakemarkkina on Yhdysvaltojen osakemarkkinat, aikahorisontti on vuodet 1991-2016 ja vertailuindeksi on S&P 500. Tutkimuksessa muodostettiin portfolioita käyttäen P/E-, P/B-, P/CF-, EV/EBITDA-, EV/SALES- ja DY-tunnuslukuja ja alkuvaiheessa portfolio muodostui kymmenestä (kullakin tunnusluvulla) halvimmasta osakkeesta. Osakkeita poistettiin ja lisättiin sitä mukaan, kun yksittäinen osake menetti Osinkoaristokraatti-tittelinsä. Portfolion menestymistä mitattiin annualisoiduilla tuotoilla, Sharpe luvulla ja Jensenin Alfalla. Tutkimuksen parhaiten menestynyt portfolio koko tarkasteluajalta oli P/B-portfolio, jonka tuottama alfa oli myös tilastollisesti merkitsevää 5 % riskitasolla. Portfolion vuotuinen ylituotto oli yli 4 %. Kaiken kaikkiaan jokainen muodostettu portfolio tuotti vertailuindeksiänsä paremmin, kun tarkastellaan annualisoituja tuottoja aikavälillä 1991-2016.