Pankkien hallinnoimien rahastojen menestyminen Suomen rahastomarkkinoilla vuosina 2006-2015
Mero, Samuli (2016)
Kandidaatintutkielma
2016
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe201704076008
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe201704076008
Tiivistelmä
Pankkien hallinnoimilla rahastoilla on dominoiva asema Suomen rahastomarkkinoilla, vaikka aiemmat tutkimukset ovat kritisoineet niitä heikosta suoriutumisesta sekä korkeista kustannuksista. Pankkien hallinnoimien rahastojen suosiota onkin yleisesti selitetty sijoittamisen helppoudella sekä valmiiksi suurella asiakaskunnalla. Työn tavoitteena on selvittää, miten pankkien hallinnoimat rahastot ovat menestyneet verrattuna pankeista riippumattomiin rahastoihin vuosina 2006-2015 ja voidaanko niiden suurta suosiota selittää suoriutumisella.
Tutkimus suoritetaan kvantitatiivisena ja rahastojen menestysmittareina toimivat perinteisten vuosittaisten ylituottojen lisäksi riskikorjatut mittarit: Treynorin indeksi, vinous- ja huipukkuuskorjattu Sharpen indeksi sekä Fama-French kolmifaktorimalli. Tutkimuksessa vertaillaan lisäksi rahastojen kertaluonteisia sekä juoksevia kuluja. Rahastojen suoriutumista tarkastellaan koko tarkasteluperiodin lisäksi myös markkinoiden nousu- ja laskusuhdanteita kuvaavien osaperioden osalta. Tutkimus rajataan koskemaan Suomen osakemarkkinoille sijoittavia suomalaisia rahastoja, joiden päivittäiset kurssinoteeraukset muodostavat tutkimusaineiston. Aineisto on kerätty Kauppalehdeltä sekä Datastream-tietokannasta. Sitä muokataan ennen tutkimusta muuttamalla päivittäiset rahasto-osuuksien arvot sekä riskittömän korkokannan ja vertailuindeksin kurssinoteeraukset logaritmisiksi viikkotuotoiksi.
Tutkimuksen tulokset paljastavat, että pankkien hallinnoimat rahastot ovat suoriutuneet hieman pankeista riippumattomia rahastoja heikommin vuosina 2006-2015. Pankkien hallinnoimien rahastojen kertaluonteiset sekä juoksevat kulut ovat aiempien tutkimusten mukaisesti muita rahastoja korkeammat. Osaperiodien tuloksista huomataan, että viimeisimmän markkinoiden nousukauden (2012-2015) aikana pankkien hallinnoimat rahastot suoriutuivat paremmin kuin pankeista riippumattomat rahastot, mikä eroaa aiempien suomalaisten tutkimusten tuloksista. Tulosten perusteella päädytään samoihin johtopäätöksiin aiempien tutkimusten perusteella siitä, ettei pankkien hallinnoimien rahastojen menestymistä voi selittää pelkästään niiden suoriutumisella. Finnish mutual fund industry is dominated by bank funds despite the results of the previous studies that show inferior performance and higher fees for bank funds compared to funds operated by other types of firms. Earlier studies also suggest that the popularity of the bank funds is largely contributed by the existing customer relationships and convenience. The goal of this thesis is to find out, how have bank funds performed compared to non-bank funds during the 2006-2015 period and if the popularity of the bank funds can be explained with their performance.
The study is quantitative and the performance of the funds is measured by annual returns and risk adjusted performance measures: Treynor index, skewness and kurtosis-adjusted Sharpe ratio and Fama-French three-factor model. Mutual fund expenses are also compared. The performance is measured during the whole 2006-2015 period and also during sub periods which represent bull and bear markets. Only Finnish funds that invest into the Finnish stock market are included into the study. Data consist of the daily returns of these funds and it is gathered from Kauppalehti and Datastream-database. The daily returns of the funds, risk free rates and benchmark index quotes are converted into weekly logarithmic returns.
The results show that bank funds have performed slightly poorly than non-bank funds during the 2006-2015 period. Bank funds also seem to charge higher expenses which is consistent with results of the earlier studies. The results from the sub periods show that bank funds outperformed non-bank funds in the later bull market period (2012-2015). This result differs from the results of the earlier Finnish studies. Based on the results it seems that the popularity of the bank funds cannot be explained only by their performance which is consistent with the results of the earlier studies.
Tutkimus suoritetaan kvantitatiivisena ja rahastojen menestysmittareina toimivat perinteisten vuosittaisten ylituottojen lisäksi riskikorjatut mittarit: Treynorin indeksi, vinous- ja huipukkuuskorjattu Sharpen indeksi sekä Fama-French kolmifaktorimalli. Tutkimuksessa vertaillaan lisäksi rahastojen kertaluonteisia sekä juoksevia kuluja. Rahastojen suoriutumista tarkastellaan koko tarkasteluperiodin lisäksi myös markkinoiden nousu- ja laskusuhdanteita kuvaavien osaperioden osalta. Tutkimus rajataan koskemaan Suomen osakemarkkinoille sijoittavia suomalaisia rahastoja, joiden päivittäiset kurssinoteeraukset muodostavat tutkimusaineiston. Aineisto on kerätty Kauppalehdeltä sekä Datastream-tietokannasta. Sitä muokataan ennen tutkimusta muuttamalla päivittäiset rahasto-osuuksien arvot sekä riskittömän korkokannan ja vertailuindeksin kurssinoteeraukset logaritmisiksi viikkotuotoiksi.
Tutkimuksen tulokset paljastavat, että pankkien hallinnoimat rahastot ovat suoriutuneet hieman pankeista riippumattomia rahastoja heikommin vuosina 2006-2015. Pankkien hallinnoimien rahastojen kertaluonteiset sekä juoksevat kulut ovat aiempien tutkimusten mukaisesti muita rahastoja korkeammat. Osaperiodien tuloksista huomataan, että viimeisimmän markkinoiden nousukauden (2012-2015) aikana pankkien hallinnoimat rahastot suoriutuivat paremmin kuin pankeista riippumattomat rahastot, mikä eroaa aiempien suomalaisten tutkimusten tuloksista. Tulosten perusteella päädytään samoihin johtopäätöksiin aiempien tutkimusten perusteella siitä, ettei pankkien hallinnoimien rahastojen menestymistä voi selittää pelkästään niiden suoriutumisella.
The study is quantitative and the performance of the funds is measured by annual returns and risk adjusted performance measures: Treynor index, skewness and kurtosis-adjusted Sharpe ratio and Fama-French three-factor model. Mutual fund expenses are also compared. The performance is measured during the whole 2006-2015 period and also during sub periods which represent bull and bear markets. Only Finnish funds that invest into the Finnish stock market are included into the study. Data consist of the daily returns of these funds and it is gathered from Kauppalehti and Datastream-database. The daily returns of the funds, risk free rates and benchmark index quotes are converted into weekly logarithmic returns.
The results show that bank funds have performed slightly poorly than non-bank funds during the 2006-2015 period. Bank funds also seem to charge higher expenses which is consistent with results of the earlier studies. The results from the sub periods show that bank funds outperformed non-bank funds in the later bull market period (2012-2015). This result differs from the results of the earlier Finnish studies. Based on the results it seems that the popularity of the bank funds cannot be explained only by their performance which is consistent with the results of the earlier studies.