Impact of mergers and acquisitions on market valuation and profitability of acquiring firms: The Finnish evidence

Abstract

Mergers and acquisitions have received a lot of attention from academics but the prior results are mixed. The shareholders of acquiring companies often experience small positive wealth effects but long-term performance rarely improves. The objective of this master’s thesis is to examine impact of mergers and acquisitions on market valuation and profitability of Finnish listed companies. The sample consists of 128 acquisitions 2004 and 2012. The short-term impact is tested with event study methodology and the long-term impact is tested with accounting study methodology. On average, the acquiring firms’ shares generate an abnormal return of 0,73% on the event day. Based on the long-term results, the acquiring companies outperform their peers before the acquisition but the outperformance does not persist after acquisitions. ROE and CF/Assets show statistically significant decrease in performance with both change and linear regression models. Investors also value different deal characteristics differently but the characteristics only have an impact on the abnormal returns and not on the long-term profitability or market valuation.

Yritysjärjestelyistä on tehty paljon akateemista tutkimusta, mutta tulokset ovat olleet ristiriitaisia. Osakemarkkinareaktio on yritysostojen julkistamisen yhteydessä ollut yritysostajan omistajien kannalta usein lievästi positiivinen. Yritysostoilla ei kuitenkaan empiiristen tulosten perusteella ole vaikutusta ostavan yrityksen kannattavuuteen. Tämä tutkimus pyrkii selvittämään mikä on suomalaisten listattujen yritysten tekemien yritysostojen vaikutus niiden osakkeen hinnoitteluun sekä pitkän aikavälin kannattavuuteen ja valuaatioon. Tutkimuksessa sovelletaan tapahtumatutkimusmenetelmää, muutosmallia sekä lineaarista regressioanalyysiä. Tutkimuksessa käytetty otos koostuu 128:sta yrityskaupasta vuosilta 2004-2012. Tapahtumapäivänä ostavan yrityksen osake tuottaa keskimäärin 0,73%:n epänormaalin tuoton. Pitkän aikavälin tulosten perusteella ostavat yritykset ovat ennen yritysostoja kannattavampia kuin verrokkiryhmä, mutta ostojen jälkeen eivät. Oman pääoman tuotolla sekä CF/Assets -tunnusluvulla mitattuna yritysten pitkän aikavälin kannattavuus heikkenee yritysostojen jälkeen. Tulosten perusteella yritysostojen ominaisuuksilla on myös vaikutus lyhyen aikavälin epänormaaleihin tuottoihin, mutta ei pitkän aikavälin kannattavuuteen tai valuaatioon.