Tunnuslukupohjaiset sijoitusstrategiat Suomen osakemarkkinoilla

Abstract

Tämän kandidaatintutkielman tavoitteena on tutkia markkinoiden tehokkuuden olemassaoloa sekä löytää tunnuslukuihin perustuva sijoitusstrategia, jolla markkinatuotto on ylitettävissä Suomen osakemarkkinoilla. Tutkielmassa keskitytään P/E-lukuun, osinkotuottoprosenttiin sekä liikevaihdon kasvuprosenttiin. Lisäksi tutkielmassa muodostetaan yhdistelmäluku, jolla pyritään rajaamaan pois keskimääräistä huonompia yhtiöitä, minkä onnistuessa keskimääräisen tuoton tulisi olla nostettavissa markkinaindeksiä korkeammaksi. Tunnuslukujen perusteella muodostetaan osakeportfolioita, joiden riskikorjattuja tuottoja tutkitaan Sharpen luvun, Treynorin luvun sekä Jensenin alfan avulla. Tunnuslukujen sekä tuottojen välisiä yhteyksiä tutkitaan lisäksi Spearmanin järjestyskorrelaatiotestin avulla. Yhdistelmälukuun perustuvalla sijoitusstrategialla saavutettiin selkeästi korkein keskimääräinen vuotuinen tuotto ja ylitettiin vertailuindeksinä toiminut OMXH Cap tuottoindeksi yli neljällä prosenttiyksiköllä. Keskimääräisten tuottojen huomattiin olevan selkeästi keskimääräistä alhaisempia P/E-luvun ollessa negatiivinen tai osinkotuottoprosentin ollessa nolla. Liikevaihdon kasvuprosentin ja tuottojen välillä ei sen sijaan havaittu yhteyttä. Tulokset olivat markkinoiden tehokkuuden teorian vastaisia ja rikkoivat sen keskivahvat ehdot.

The main purpose of this bachelor’s thesis is to examine the existence of market efficiency in the Finnish stock markets and to find an investment strategy based on financial ratios that is able to beat the market. The study focuses on P/E-ratio, dividend yield and revenue growth. In addition, a combination ratio based on financial ratios is created in this study, which is meant to separate the winners from losers. If the strategy is successful, the expected returns should exceed the market return. Stock portfolios are made based on the financial ratios, and their risk-adjusted returns are investigated with Sharpe ratio, reynor’s ratio and Jensen’s alpha. The connections between the financial ratios and the returns are also investigated with the Spearman’s rank correlation test. The combination score-based investment strategy achieved the highest average yearly returns and the OMXH Cap growth index was beaten by over 4 percentage points. The average returns were found to be lower in case, the P/E-ratio was negative or the dividend yield was zero. The connection between the revenue growth and the returns was not detected. The results were contrary to the theory of market efficiency.