Option strategies based on the CBOE’s commodity volatility indices
Lankinen, Tuomas (2018)
Kandidaatintutkielma
Lankinen, Tuomas
2018
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe201803146017
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe201803146017
Tiivistelmä
The commodity volatility indices of the Chicago Board Options Exchange (CBOE) measure the market's expectation of the 30-day volatility of the commodity in question. The Connors VIX Reversal (CVR) 1, 3 and 9 strategies have clear and simple rules that utilize moving averages and mean reversion to create signals for the buying and selling of S&P 500 index futures and options. In this thesis the strategies have been adapted to use the CBOE’s commodity (crude oil, gold, silver) volatility indices and the CBOE’s options on the commodity ETFs on which the indices are based. The risk-adjusted returns of the CVR strategies have been compared to the risk-adjusted market return. The market return has been represented by the return from the buy-and-hold strategy which uses shares of the commodity ETF on which the options are based. The studied period was 6.7 years. Generally Connors VIX Reversal strategies can be successfully utilized with the CBOE’s commodity volatility indices to create excess returns. The CVR 3 and 9 strategies create returns much more uniformly than the CVR 1. Put options clearly perform better than call options on average. Strategies differ in their performance according to the ETF on which the options are based. The effect of transaction costs depends on the option type and the underlying ETF in question and also on the length of the period of trading rules. Of all the strategies, the CVR 3 is least sensitive to the effect of transaction costs. Chicago Board Options Exchange (CBOE) -arvopaperipörssin hyödykkeiden volatiliteetti-indeksit mittaavat markkinoiden odotusta kyseessä olevan hyödykkeen tulevasta 30:n päivän volatiliteetista. Connorsin VIX-käännös (CVR) 1, 3 ja 9 -strategiat koostuvat selkeistä ja yksinkertaisista säännöistä, jotka hyödyntävät liukuvia keskiarvoja sekä palautumista keskiarvoon synnyttämään signaaleja S&P 500 -indeksifutuurien ja -optioiden ostamiseen ja myymiseen. Tässä työssä edellä mainitut strategiat on sovitettu käyttämään CBOE:n hyödykkeiden (raakaöljy, kulta, hopea) volatiliteetti-indeksejä sekä CBOE:n optioita pörssinoteeratuista hyödykerahastoista, joihin indeksit perustuvat. CVR-strategioiden riskikorjattuja tuottoja verrattiin riskikorjattuun markkinatuottoon. Markkinatuottoa edustaa tuotto osta-ja-pidä -strategiasta, joka käyttää osakkeita pörssinoteeratusta hyödykerahastosta, johon optiot perustuvat. Tarkasteltu ajanjakso oli 6,7 vuotta. Yleisesti ottaen Connorsin VIX-käännös -strategioita voidaan onnistuneesti käyttää CBOE:n hyödykkeiden volatiliteetti-indeksien kanssa ylituottojen saavuttamiseksi. CVR 3 ja 9 -strategiat synnyttävät tuottoja huomattavasti tasaisemmin kuin CVR 1. Myyntioptiot suoriutuvat keskimäärin selvästi paremmin kuin osto-optiot. Strategioiden suorituskyky vaihtelee riippuen pörssinoteeratusta rahastosta, johon optiot perustuvat. Transaktiokustannusten vaikutus riippuu option tyypistä ja sen taustalla olevasta rahastosta sekä myös kaupankäyntisääntöjen ajanjakson pituudesta. CVR 3 on strategioista vähiten herkkä transaktiokustannusten vaikutuksille.