Arvostrategia Suomen osakemarkkinoilla vuosina 2008-2018

Abstract

Tämän kandidaatintutkielman tarkoituksena oli selvittää, miten arvostrategia on menestynyt Suomen osakemarkkinoilla vuosina 2008-2018. Tutkimuksessa muodostettiin viisi arvoportfolioita, joiden suoriutumista verrattiin sekä toisiinsa että markkinaindeksiin. Lisäksi tutkittiin, miten pitoajan pidentäminen kolmesta viiteen vuoteen vaikutti tuottoihin. Portfoliot muodostettiin arvostuskertoimien perusteella. Arvostuskertoimiksi valikoitui P/E-, P/B- sekä EV/EBITDA-tunnusluvut sekä kaksi näiden tunnuslukujen perusteella muodostettua yhdistelmätunnuslukua. Tutkimuksen aineisto koostuu Helsingin pörssin päälistan yhtiöistä. Portfolioiden tuottoja on tarkasteltu sekä raakatuottoina että kolmella riskikorjatulla mittarilla. Riskikorjattuina mittareina käytettiin tässä tutkimuksessa Sharpen lukua, Jensenin alfaa sekä Treynorin lukua.

Tutkimuksen tulokset olivat pääosin linjassa aiempien tieteellisten tutkimusten kanssa. EV/EBITDA-luvun sekä kummankin yhdistelmätunnusluvun perusteella muodostetuilla portfolioilla saavutettiin markkinaportfoliota korkeampia tuottoja kummallakin pitoajalla. Korkeimmat tuotot saavutettiin portfoliolla, joka muodostettiin kolmen valitun tunnusluvun yhdistelmän perusteella, mikä tukee aiempien tieteellisten tutkimusten tuloksia. Yksittäisten tunnuslukujen perusteella muodostetuista portfolioista parhaiten tuotti EV/EBITDA-luvun perusteella muodostettu portfolio. Suurimmalla osalla portfolioista tuotot olivat korkeammat kolmen kuin viiden vuoden pitoajalla.

The purpose of this Bachelor’s thesis was to examine value strategy in Finnish stock market during years 2008-2018. In order to do that, five value portfolios were constructed. These portfolios were compared to each other and to the market index. The stocks’ return was also examined in three and five year holding period to find out which one was optimal. To create value portfolios five different ratios were used. These ratios were P/E, P/B and EV/EBITDA ratio and two hybrids of them. The data of this study consists of information on companies on the main list of Helsinki stock exchange. The performance of value portfolios has been measured with return and with risk adjusted measures. The risk adjusted measures are Sharpe’s ratio, Jensen’s alpha and Treynor ratio.

The results of this empirical study are partly in line with previous scientific studies. The portfolios that were constructed by EV/EBITDA and both composite measures achieved higher return than market index in both holding periods. The highest returns were achieved with composite measures, which supports the earlier studies. Among the portfolios that were constructed by individual ratios, portfolio that was constructed by EV/EBITDA ratio achieved highest returns. Most portfolios earned better return with three-year than five-year holding period.