Cointegration and causality between market indices and selected macroeconomic variables in three Nordic countries
Taavitsainen, Timo (2019)
Pro gradu -tutkielma
Taavitsainen, Timo
2019
School of Business and Management, Kauppatieteet
Kaikki oikeudet pidätetään.
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2019032810360
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2019032810360
Tiivistelmä
The purpose of this study is to identify and examine the long-term and short-term relationships between market indices and selected macroeconomic variables in three different Nordic countries (Finland, Sweden and Norway). In the focus are the long-term cointegrating relationships as well as the short-term causal relationships between the market indices and similar macroeconomic variables for each country. In the literature review a great number of similar studies are presented and examined, but until now, no focused examination for these countries have been conducted.
For each country, an all-share index is chosen to represent the markets and the selected four macroeconomic variables are consumer price index, long-term interest rate, exchange rate and industrial production index. Data is in monthly frequency and the time period is from the June 2000 to June 2018, 217 months in total. The main study methods are the Johansen’s cointegration test, vector error correction models and Granger causality tests. From the cointegration tests it can be concluded, that for each country, a cointegrating relationship exists, meaning that in long-term the market indices and macroeconomic variables move together. Natures of these found relationships are analysed further with the VECM. Short-term causal relationships are found to exist between some of the macroeconomic variables and market indices from both VECM and Granger causality tests. The nature of found relationships, both long-term and short-term, vary for each country, implying that macroeconomic fundamentals are different for each country and the markets react to changes in macroeconomic variables differently across these countries. Tämä tutkielman tarkoituksena on tunnistaa ja tarkastella pitkän ja lyhyen ajan suhteita markkinaindeksien ja valittujen makrotaloudellisten muuttujien välillä kolmessa Pohjoismaassa (Suomessa, Ruotsissa ja Norjassa). Lähemmässä tarkastelussa ovat pitkän aikavälin yhteisintegroituneet suhteet sekä lyhyen aikavälin kausaalit suhteet markkinaindeksien ja makrotaloudellisten muuttujien välillä jokaisessa maassa. Kirjallisuuskatsauksessa tarkastellaan runsaasti samantapaisia tutkimuksia, mutta tähän mennessä yhtä yksityiskohtaista tarkastelua näille maille ei ole tehty.
Jokaiselle maalle on valittu markkinaindeksi ja neljä valittua makrotaloudellista muuttujaa ovat kuluttajahintaindeksi, pitkän ajan korko, valuuttakurssi sekä teollisuustuotannon indeksi. Data on kuukausittaisessa muodossa aikaväliltä heinäkuusta 2000 heinäkuuhun 2018, kaiken kaikkiaan siis 217 kuukautta. Päätutkimusmetodit ovat Johansenin yhteisintegroituvuustestit, vektorivirhekorjausmallit ja Grangerin kausaliteettitestit. Yhteisintegroituvuustesteistä jokaiselle maalle havaitaan yhteisintegroituva suhde pitkälle aikavälille, mikä tarkoittaa, että markkinaindeksit ja makrotaloudelliset muuttujat kehittyvät yhdessä ajan mittaan. Pitkän aikavälin suhteita analysoidaan tarkemmin vektorivirhekorjausmalleilla. Lyhyen aikavälin kausaaleja suhteita havaitaan sekä vektorivirhekorjausmalleilla että Grangerin kausaliteettitesteillä makrotaloudellisten muuttujien ja markkinaindeksien välillä. Löydettyjen pitkäaikaisten ja lyhytaikaisten suhteiden välillä on eroja eri maissa, mikä kertoo, että makrotaloudelliset perusteet vaihtelevat maakohtaisesti ja markkinat reagoivat eri tavalla makrotaloudellisiin muutoksiin.
For each country, an all-share index is chosen to represent the markets and the selected four macroeconomic variables are consumer price index, long-term interest rate, exchange rate and industrial production index. Data is in monthly frequency and the time period is from the June 2000 to June 2018, 217 months in total. The main study methods are the Johansen’s cointegration test, vector error correction models and Granger causality tests. From the cointegration tests it can be concluded, that for each country, a cointegrating relationship exists, meaning that in long-term the market indices and macroeconomic variables move together. Natures of these found relationships are analysed further with the VECM. Short-term causal relationships are found to exist between some of the macroeconomic variables and market indices from both VECM and Granger causality tests. The nature of found relationships, both long-term and short-term, vary for each country, implying that macroeconomic fundamentals are different for each country and the markets react to changes in macroeconomic variables differently across these countries.
Jokaiselle maalle on valittu markkinaindeksi ja neljä valittua makrotaloudellista muuttujaa ovat kuluttajahintaindeksi, pitkän ajan korko, valuuttakurssi sekä teollisuustuotannon indeksi. Data on kuukausittaisessa muodossa aikaväliltä heinäkuusta 2000 heinäkuuhun 2018, kaiken kaikkiaan siis 217 kuukautta. Päätutkimusmetodit ovat Johansenin yhteisintegroituvuustestit, vektorivirhekorjausmallit ja Grangerin kausaliteettitestit. Yhteisintegroituvuustesteistä jokaiselle maalle havaitaan yhteisintegroituva suhde pitkälle aikavälille, mikä tarkoittaa, että markkinaindeksit ja makrotaloudelliset muuttujat kehittyvät yhdessä ajan mittaan. Pitkän aikavälin suhteita analysoidaan tarkemmin vektorivirhekorjausmalleilla. Lyhyen aikavälin kausaaleja suhteita havaitaan sekä vektorivirhekorjausmalleilla että Grangerin kausaliteettitesteillä makrotaloudellisten muuttujien ja markkinaindeksien välillä. Löydettyjen pitkäaikaisten ja lyhytaikaisten suhteiden välillä on eroja eri maissa, mikä kertoo, että makrotaloudelliset perusteet vaihtelevat maakohtaisesti ja markkinat reagoivat eri tavalla makrotaloudellisiin muutoksiin.