Stock market reactions to board and management changes: evidence from Nasdaq OMX Helsinki

Abstract

This thesis investigates the short-term stock price reaction to board and management change announcements in the Finnish stock market. The data consists of 201 board and management change announcements from January 2012 to June 2018. This thesis also studies whether the type of the announcement, position of the person, prior financial performance of the company or executive origin affect the market reaction. Event study methodology is used to examine the stock price reaction.

The results show that investors tend to react negatively to board and management changes which indicates that they lower their future earnings expectations based on these changes. The 10-day (+1, +10) cumulative average abnormal return after the event is -0,66% and the 21-day (-10, +10) cumulative average abnormal return is -1,22%. Although investors tend to react negatively to board and management changes, an appointment of a new executive or a director is seen as a clear positive sign in firms that are performing poorly. In financially successful companies, the market reaction to an appointment of a new executive or a director is negative. The results also show that investors prefer outside executives over inside executives and increase their earnings expectations in the case of an outside executive appointment.

Tämä tutkimus tutkii lyhyen aikavälin markkinareaktiota pörssi-ilmoituksiin, jotka koskevat muutoksia yrityksen johdossa ja hallituksessa Suomen osakemarkkinoilla. Aineisto koostuu 201 muutosilmoituksesta aikavälillä 1.2.2012-25.6.2018. Tutkimuksen tavoitteena on lisäksi tutkia vaikuttaako muutoksen tyyppi, henkilön positio, yhtiön taloudellinen suorituskyky tai uuden johtajan alkuperä markkinareaktioon. Menetelmänä käytetään tapahtumatutkimusta.

Tulokset osoittavat, että suomalaiset sijoittajat reagoivat negatiivisesti muutoksiin yrityksen johdossa tai hallituksessa joka viittaa siihen, että sijoittajat laskevat tulevaisuuden näkymiään muutosten perusteella. Kumulatiivinen keskimääräinen epänormaali tuotto on aikavälillä (+1, +10) -0,66% ja koko tapahtumaikkunan (-10, +10) kumulatiivinen keskimääräinen epänormaali tuotto on -1,22%. Vaikka sijoittajat reagoivat yleensä negatiivisesti muutoksiin yrityksen johdossa tai hallituksessa, saa uuden johtajan nimitys aikaan positiivisen markkinareaktion yrityksissä, joiden aiempi taloudellinen menestys on ollut huonoa. Taloudellisesti menestyvissä yrityksissä markkinareaktio uuteen nimitykseen on negatiivinen. Tutkimuksen tulokset osoittavat myös, että sijoittajat reagoivat selvästi positiivisemmin ulkopuolelta tulevan johtajan nimitykseen ja nostavat tulevaisuuden tuotto-odotuksiaan tämän nimityksen perusteella.