Shareholder wealth-effects on corporate acquisitions : evidence from pharmaceutical industry
Salo, Joni (2019)
Kandidaatintutkielma
2019
School of Business and Management, Kauppatieteet
Kaikki oikeudet pidätetään.
Julkaisun pysyvä osoite on
http://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2019092029067
http://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2019092029067
Tiivistelmä
The goal of this bachelor’s thesis is to study wealth-effects of acquirer’s shareholders on corporate acquisitions in the pharmaceutical industry. Second goal is to study whether abnormal returns differ between domestic deals and cross-border deals or not. The study focuses on acquisitions made by US listed companies and deals made between 2009 and 2016. An event study is conducted based on data of 88 deals to give answers to these questions.
Results suggest that the usual outcome in the announcement day is a small but positive abnormal return. Also cumulative average abnormal return in the whole 21 period around the event day is positive. The biggest cumulative abnormal return is found on period of event day and the following five days [0,5]. When abnormal returns between domestic deals and cross-border deals are compared we see that domestic deals are more likely to have a positive impact on shareholders wealth. Domestic deals have positive mean and median, when cross-border deals have positive median but negative mean. However, the fact that these results are not statistically significant has to be taken into consideration.
As a conclusion, corporate acquisitions tend to have a small positive impact on shareholders wealth and domestic deals are more likely to create wealth to shareholders. Tämän kandidaatintutkielman tavoitteena on tutkia yrityskauppojen vaikutuksia ostavien yritysten pörssikursseihin ja siten osakkeenomistajien vaurauteen sekä vertailla tuloksia maansisäisten sekä rajat ylittävien yrityskauppojen välillä. Tutkimus toteutetaan tapahtumatutkimuksena, jonka avulla saadaan selville onko yhtiöiden pörssikursseissa nähty ylituottoja. Aineisto koostuu 88 yrityskaupasta, jotka Yhdysvaltalaiset pörssilistatut lääkealan yritykset ovat tehneet vuosina 2009-2016.
Tutkimuksen tulokset osoittavat, että yrityskaupoissa ostajan pörssikurssissa nähdään keskimäärin pientä ylituottoa. Kun tapahtumajaksona on 21 päivää yrityskaupan julkistamisen ympärillä, nähdään tuloksista myös se, että tuon jakson aikana kumulatiiviset keskimääräiset ylituotot ovat positiivisia. Suurimmat kumulatiiviset ylituotot saadaan aikavälillä [0,5], eli yrityskaupan julkistamispäivän ja seuraavan viiden kaupankäyntipäivän aikana. Kun taas vertaillaan tuloksia kahden ryhmän välillä, nähdään, että maansisäisissä kaupoissa saadaan todennäköisemmin ylituottoja kuin rajat ylittävissä kaupoissa. Maansisäisten kauppojen tapauksessa sekä ylituottojen mediaani, että keskiarvo ovat positiivisia, kun taas rajat ylittävien kauppojen tapauksessa keskiarvo on negatiivinen. On kuitenkin otettava huomioon, että nämä tulokset eivät ole tilastollisesti merkitseviä.
Lopputuloksena voidaan todeta, että yrityskaupoilla on pieni positiivinen vaikutus osakkeenomistajien vaurauteen sekä maansisäiset kaupat tuottavat osakkeenomistajille todennäköisemmin enemmän ja positiivista ylituottoa.
Results suggest that the usual outcome in the announcement day is a small but positive abnormal return. Also cumulative average abnormal return in the whole 21 period around the event day is positive. The biggest cumulative abnormal return is found on period of event day and the following five days [0,5]. When abnormal returns between domestic deals and cross-border deals are compared we see that domestic deals are more likely to have a positive impact on shareholders wealth. Domestic deals have positive mean and median, when cross-border deals have positive median but negative mean. However, the fact that these results are not statistically significant has to be taken into consideration.
As a conclusion, corporate acquisitions tend to have a small positive impact on shareholders wealth and domestic deals are more likely to create wealth to shareholders.
Tutkimuksen tulokset osoittavat, että yrityskaupoissa ostajan pörssikurssissa nähdään keskimäärin pientä ylituottoa. Kun tapahtumajaksona on 21 päivää yrityskaupan julkistamisen ympärillä, nähdään tuloksista myös se, että tuon jakson aikana kumulatiiviset keskimääräiset ylituotot ovat positiivisia. Suurimmat kumulatiiviset ylituotot saadaan aikavälillä [0,5], eli yrityskaupan julkistamispäivän ja seuraavan viiden kaupankäyntipäivän aikana. Kun taas vertaillaan tuloksia kahden ryhmän välillä, nähdään, että maansisäisissä kaupoissa saadaan todennäköisemmin ylituottoja kuin rajat ylittävissä kaupoissa. Maansisäisten kauppojen tapauksessa sekä ylituottojen mediaani, että keskiarvo ovat positiivisia, kun taas rajat ylittävien kauppojen tapauksessa keskiarvo on negatiivinen. On kuitenkin otettava huomioon, että nämä tulokset eivät ole tilastollisesti merkitseviä.
Lopputuloksena voidaan todeta, että yrityskaupoilla on pieni positiivinen vaikutus osakkeenomistajien vaurauteen sekä maansisäiset kaupat tuottavat osakkeenomistajille todennäköisemmin enemmän ja positiivista ylituottoa.