Leveraged exchange-traded funds : expecting k-times returns
Huotari, Teemu (2019)
Pro gradu -tutkielma
Huotari, Teemu
2019
School of Business and Management, Kauppatieteet
Kaikki oikeudet pidätetään.
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2019120445594
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2019120445594
Tiivistelmä
This Master’s thesis focuses on risk and return of leveraged exchange-traded funds by testing how they hold on to their expected k-multiplier returns on different investment periods. Empirical analysis is done by studying returns of 22 leveraged and inverse leveraged ETFs against their conventional benchmark ETFs, from last seven years. Risk-return relationship is tested with regression analyses, and further validated with t-tests. In addition, effect of volatility is tested with correlation tests. Results of this thesis strengthen previous findings and theories of an investor being able to relatively safely expect returns denoted by the leverage-multiplier, on investment periods up to 1-month. Results suggest that this is even more likely to occur on positively leveraged ETFs than when investing in inverse LETFs. In addition, results suggest that 2x-leveraged ETFs could provide k-times returns even on 3-month investment periods, unlike inverse LETFs. Theories behind LETFs suggest that volatility causes LETF returns to decay on long investment periods. Although results of this study also suggest that volatility has negative correlation to LETF returns, positive effects of compounding and path-dependence of LETFs are noted on very long time periods, awaking further questions about performance on ultra-long investment periods. Tämä Pro Gradu -tutkielma tarkastelee vivutettujen ETF-rahastojen riskiä ja tuottoa, testaamalla kuinka ne pitäytyvät oletetuissa k-kertaisissa tuotoissa eri sijoitusajanjaksoilla. Empiirinen analyysi on tehty tutkimalla 22 eri vivutetun ETF-rahaston tuottoja, verraten niitä niiden vivuttamattomiin vastinpareihin. Riskin ja tuoton suhdetta on tutkittu regressioanalyyseilla ja validoitu edelleen t-testien avulla. Lisäksi volatiliteetin vaikutusta on tutkittu korrelaatiotesteillä. Tämän työn tulokset vahvistavat aiempia löydöksiä ja teorioita siitä, että sijoittaja pystyy suhteellisen turvallisesti odottamaan k-kertoimen mukaisia tuottoja, enintään yhden kuukauden pituisilla sijoitushorisonteilla. Tulokset osoittavat, että tämä on vielä todennäköisempää positiivisesti vivutettujen ETF-rahastojen, kuin negatiivisesti vivutettujen tapauksessa. Lisäksi tulokset osoittavat, että 2x-vivutetut rahastot voivat tuottaa k-kertaisia tuottoja luotettavasti jopa kolmen kuukauden sijoitusajanjaksoilla, toisin kuin negatiivisesti vivutetut rahastot. Vivutettujen ETF-rahastojen keskeiset teoriat osoittavat, että volatiliteetti aiheuttaisi tuottojen heikentymisen pitkillä ajanjaksoilla. Vaikka tämän tutkimuksen tulokset osoittavat, että volatiliteetilla on negatiivinen korrelaatio rahaston tuottojen suhteen, kertyneiden tuottojen ja polkuriippuvuuden positiiviset vaikutukset herättivät huomiota erittäin pitkillä sijoitushorisonteilla, herättäen jatkokysymyksiä vivutettujen ETF-rahastojen sopivuudesta erittäin pitkän sijoitushorisontin instrumentiksi.