Euroopan keskuspankin harjoittaman rahapolitiikan vaikutus Saksan arvopaperimarkkinoihin vuosina 1999 – 2015

Abstract

Tämän kandidaatintutkielman tavoitteena on selvittää Euroopan keskuspankin harjoittaman rahapolitiikan vaikutusta Saksan arvopaperimarkkinoihin vuodesta 1999 vuoteen 2015 saakka. Tutkielma keskittyy tarkastelemaan Euroopan keskuspankin määräämän ohjauskoron muutoksen vaikutusta Frankfurtin pörssissä toimivaan DAX -osakeindeksiin. Tutkimus toteutettiin kvantitatiivisena ja valittuna tutkimusmenetelmänä toimi tapahtumatutkimus. Tutkimuksessa ohjauskoron nousut ja laskut olivat käsitelty samanmerkkisinä vähäisen otoskoon takia. Ohjauskoron vaikutuksen selvittämiseksi ensin estimointiin normaalituotto. Tätä verrattiin tapahtumapäivän toteutuneeseen tuottoon, jonka avulla saatiin laskettua epänormaalituotto, joka kuvastaa ohjauskoron muutoksen vaikutusta.

Tutkimustulosten perusteella Euroopan keskuspankin harjoittamalla rahapolitiikalla ei ole tilastollisesti merkitsevää vaikutusta Saksan arvopaperimarkkinoihin. Epänormaali tuotto eli vaikutus oli tapahtumapäivänä -0,34 %, mutta keskimääräinen epänormaali tuotto vaihteli huomattavasti tapahtumaikkunan sisällä. Ohjauskoron muutoksella ei myöskään ollut havaittavissa tilastollisesti merkitsevää pidemmän aikavälin vaikutusta, epänormaalin tuoton ollessa keskimäärin 3,09 % kuukausi tapahtuman jälkeen.

The objective of this bachelor’s thesis is to investigate the impact of the European Central Bank’s monetary policy on the German stock market from the year 1999 until 2015. This study focuses on examining the impact of the changes in the key interest rate set by European Central Bank’s on the DAX -stock index which operates on the Frankfurt stock exchange. This study is conducted as a quantitative and the used methodology is event study. In this study increases and decreases in the key interest rate were treated as the same sign due to low sample size. To determine the impact of the key interest rate, the normal return was first estimated. Normal return was then compared to the actual return on the event day, which was used to calculate abnormal return which reflects the impact of the change of the key interest rate.

Based on the results European Central Bank’s monetary policy does not have a statistically significant effect on the German stock market. The abnormal return i.e. the effect on the event day was -0.34 %, but the average abnormal return varied considerably inside event window. Furthermore, no statistically significant longer-term effect was observed, with the average abnormal return being 3,09 % one month after event.