Cost averaging investment strategy in the context of calendar effects

Abstract

This bachelor’s thesis researched cost average investment strategy’s success on eight different indexes on Helsinki stock exchange during the years of 2009 – 2018. Examination was done on the whole time period and on five smaller time segments. This strategy was combined with the assumption of a day-of-the-week effects existence and thus, the success of the strategy was examined for each day of the week. Earlier literature suggested day-of-the-week effect to be industry and market specific phenomenon. Therefore, indexes from multiple industries were chosen. The success of cost averaging and lump-sum investment were mutually compared. Monday was generally the worst day for asset acquisitions. Tuesday and Friday were the best day for acquisitions. Many of the chosen indexes pricing behaved the same, caused by high correlation and the indexes having partly the same instruments. Industry based differences were still noticeable. Mostly lump-sum investing dominated cost averaging strategy, exception being the 2011 – 2013 segment, where market faced a fall. Literature review focused on searching the reasoning, why the investor would choose cost averaging over lump-sum investing. Earlier literature suggested that risk aversion and prospect theory’s explanation for investors subjective valuation toward capital gains and losses can be one of the reasons. Irrational investors can benefit from the strict investment rules that cost averaging strategy creates to ease the emotional pain, that can be caused by the capital losses.

Tässä kandidaatintutkielmassa tutkittiin cost averaging sijoitustrategian menestystä kahdeksalla eri helsingin pörssin indeksillä vuosien 2009 – 2018 välillä. Tarkastelu jaettiin koko periodin ajalle sekä viiteen lyhyempään segmenttiin. Kyseiseen strategiaan yhdistettiin olettamus viikonpäiväilmiön olemassaolosta ja täten strategian menestystä tarkasteltiin jokaisen viikonpäivän osin. Aiemman kirjallisuuden perusteella viikonpäiväilmiö on toimiala- ja markkinakohtainen ilmiö, joten tarkasteluun valikoitui eri toimialojen indeksejä. Cost averaging sijoitusstrategian menestystä verrattiin myös osta-ja-pidä strategian suoriutumiseen. Maanantai oli yleisesti huonoin päivä ostaa kyseisten indeksien assetteja. Tiistai ja perjantai valikoitui useimpien indeksien parhaimmiksi päiviksi assettien ostoon. Useiden valittujen indeksien hinnoittelu käyttäytyi samoin, johtuen korkeasta korrelaatiosta keskenään ja indeksien sisältävän samoja instrumentteja. Toimialakohtaisia eroja oli kuitenkin havaittavissa. Osta-ja-pidä strategia dominoi pääosin cost averaging strategiaa jokaisella segmentillä paitsi 2011 – 2013 välin segmenttiä, jolloin markkinat kohtasivat laskun. Työn kirjallisuuskatsaus keskittyi tutkimaan syitä, miksi sijoittaja valitsisi cost averaging -, osta-ja-pidä strategian ylitse. Syitä tähän ovat muunmuassa sijoittajan riskin kaihtaminen ja prospektiteorian mukainen häviöiden sekä voittojen eriävä arvostaminen. Ei-rationaaliset investoijat voivat lisäksi hyötyä cost averaging strategian luomista säännöistä vähentääkseen tunneperäistä tuskaansa sijoitusten epäonnistuessa.