Toimialan, koon sekä vakavaraisuuden vaikutus suomalaisten pörssiyhtiöiden osakekursseihin IT-kuplan ja finanssikriisin aikana

Abstract

Tämän tutkielman tavoitteena on tutkia Helsingin pörssiin listautuneiden yhtiöiden suoriutumista kahden viimeisimmän pörssiromahdusperiodin (ts. IT-kuplan ja finanssikriisin) aikana ja selvittää lisäksi, ovatko toimiala, oman pääoman markkina-arvolla mitattu yrityskoko ja vakavaraisuus selittäneet osakkeiden kurssikehityseroja romahdusten aikana. Tutkimuksessa muodostettiin pörssiyhtiöistä portfolioita näiden kolmen muuttujan mukaan ja tarkasteltiin näiden portfolioiden tuottoeroja sekä kriisienaikaisten kokonaistuottojen että keskimääräisten kuukausituottojen perusteella. Portfolioiden keskinäisten kurssikehityserojen lisäksi niiden suoriutumista verrattiin yleiseen osakemarkkinakehitykseen, jota kuvattiin OMXH Cap-indeksillä.

Toimialoista parhaiten suoriutui molempien tarkasteltujen kriisien aikana rahoitusala. Teknologiakuplan aikana selvästi heikoin oli odotetusti IT-ala, kun taas finanssikriisin aikana teollisuusalan yhtiöt tuottivat keskimäärin suurimmat tappiot. Tutkimuksessa saatiin myös aikaisempia tutkimustuloksia vahvistavia havaintoja kuluttajaläheisten toimialojen yritysten nopeista kurssireaktioista suhdannevaihteluihin. Markkina-arvo-portfolioita tarkasteltaessa huomattiin pienten yhtiöiden suoriutuneen keskimäärin suuryrityksiä paremmin molempien kriisien aikana. Vakavaraisuuden suhteen tulokset olivat hieman ristiriitaisia, sillä IT-kuplan aikana vakavaraisemmista yrityksistä koostuneet portfoliot tekivät suurimmat tappiot, kun taas finanssikriisin aikana vakavaraisimmat yhtiöt suoriutuivat keskimäärin parhaimmin.

The purpose of this thesis is to examine the performance of companies listed on the Helsinki Stock Exchange during the two most recent major crash periods (i.e., during the IT bubble and the financial crisis), and in addition, to examine whether the industry classification, size (quantified as market equity value) and leverage have explained the differences in stock price behavior of sample firms during the crises. The portfolios are formed on the basis of these three firm-specific characteristics, and their performance is evaluated in terms of both total returns and average monthly returns during the crises. Beside return differences between the portfolios, their performance is compared to the overall stock market performance (proxied by the OMXH Cap index).

According to the results, the financial sector performed best during both crises. During the technology bubble, IT was expectedly the poorest-performing industry, while during the financial crisis, industrial companies performed worst, on average. The results of this thesis also support the findings of previous studies with respect to rapid price response of the firms in consumer-oriented industries to business cycles. Size-sorted portfolios showed that, on average, small-cap companies outperformed large caps during both crises. With respect to the impact of leverage, the results were somewhat conflicting, as during the IT bubble, the least-leveraged portfolios suffered the biggest losses, while during the financial crisis, they performed best, on average.