Momentum-anomalia ja siihen perustuvat sijoitusstrategiat Helsingin pörssissä vuosina 2010–2020

Abstract

Tämän kandidaatintutkielman tavoitteena on perehtyä momentum-anomaliaan ja tutkia sen ilmenemistä Helsingin pörssissä vuosina 2010–2020. Tutkimuksessa tarkastellaan momentumin ilmentymistä kyseisellä ajanjaksolla ja siihen perustuvien sijoitusstrategioiden tuottoja suhteessa markkinoihin. Tutkielman aineisto koostuu Helsingin pörssissä julkisesti noteerattujen yritysten kokonaistuottoaikasarjoista heinäkuusta 2010 heinäkuuhun 2020. Markkinaindeksinä on käytetty Helsingin pörssin osingot huomioon ottavaa markkinoiden kokonaistuottoindeksiä.

Anomalian havaitsemiseksi ja optimaalisen sijoitusstrategian tunnistamiseksi yritysten osakkeista muodostetaan menestyjä- ja häviäjäportfolioita menneiden kolmen, kuuden ja yhdeksän kuukauden menestyksen perusteella. Näitä portfolioita vertaillaan ja analysoidaan markkinaportfolioon ja toisiinsa verraten. Vertailussa käytetään hyväksi sekä portfolioiden kumulatiivisia tuottoja että niistä laskettuja tunnuslukuja, jotka ovat Treynorin luku, Sharpen luku ja Jensenin alpha.

Tulosten perusteella parhaiten menestyivät TOP-portfoliot, jotka koostuivat menestyjäyrityksistä. BOTTOM-portfoliot, eli häviäjäyrityksistä muodostetut portfoliot suoriutuivat selvästi markkinoita huonommin. Tulokset viittaavat molempiin suuntiin toimivan momentum-anomalian olemassaolosta tutkimusperiodilla. Tunnuslukujen ja kumulatiivisten tuottojen perusteella parhaiten menestyivät kuuden ja yhdeksän kuukauden menestyksen perusteella valitut portfoliot, joissa anomalian esiintyminen oli vahvaa. Kolmen kuukauden menestyksen perusteella valituissa portfolioissa anomaliaa ei esiintynyt tai se oli heikkoa.

The purpose of this Bachelor’s thesis is to investigate the momentum-anomaly and it’s occurence in the Helsinki stock exchange during 2010–2020. The thesis studies the occurence and strenght of momentum during the selected time period. In addition this thesis also studies the viability of momentum-based investment strategies and compares them to market returns index. The data used in this thesis is formed from the total return indexes of publicly listed companies in the Helsinki stock exchange from July 2010 to July 2020. The market index used in this study is the total return index of Helsinki stock exchange, which takes possible dividends into account.

In order to observe the anomaly, winner and loser portfolios are created based on the companies performance during the previous three, six and nine months. These portfolios are then analysed and using different performance indicators and cumulative returns. The indicators used in this study are Sharpe ratio, Treynor ratio and Jensen’s alpha. The formed portfolios are then compared to each other and the market portfolio to determine the highest and lowest performers.

Based on the results of the study the best performing portfolios were the winner portfolios, while the bottom portfolios realised profits clearly below the market index. The results indicate that momentum-anomaly has manifested itself in both loser and winner portfolios in the contest of the Finnish stock market during the time-period of 2010–2020. On the grounds of the used performance indicators and cumulative returns, best performed the winner portfolios formed based on their historical performance over the last six or nine months. The bottom portfolios of these time periods also manifested the strongest negative momentum. Little to no momentum was observed in the three month winner and loser portfolios.