Profitability of the Finnish electricity distribution operators during the years 2014-2019
Lilja, Emma (2020)
Pro gradu -tutkielma
Lilja, Emma
2020
School of Business and Management, Kauppatieteet
Kaikki oikeudet pidätetään.
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2020112794812
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2020112794812
Tiivistelmä
Electricity is a commodity the current society cannot live without and it is distributed to the consumers by companies operating as natural monopolies. The Finnish distribution operators and the regulation model has received equivocal attention in the media due to considerable increases in distribution pricing in the past years. The purpose of this research is to analyse the profitability of the Finnish electricity distribution operators on industry level during 2014-2019 - apart from the current regulation model, as each cent of possible excessive returns is paid by the consumers of electricity.
The statistical analysis is conducted as a cross-sectional, timeseries analysis by comparing the relative return ratios, i.e., ROI, ROE, and ROA derived from the financial statements of the Finnish DSOs. In order to form an advanced conception of the current profitability level of the Finnish DSOs, the obtained results are compared to two different peer groups from selected industries. The first peer group is the DSOs from Sweden and the United Kingdom, both of which are considered to generate windfall profits. The second peer group is constructed from three European sector stock indices with similar characteristics and/or risk-return profiles. The expected return level of the Finnish DSOs should be moderate and rather similar to the utility sector, due to the lower risk related to the distribution industry. According to the results, the performance of the Finnish DSOs has improved significantly since the beginning of the fourth regulation period in 2016, despite the decreasing interest level. It seems the returns of the Finnish DSOs as an industry are unjustifiably high in relation to the risk – the level of profitability is relatively proportional to the other DSOs but unseen in the competitive markets. The insight of utilizing the actual capital structure in the regulation model for the Finnish DSOs is supported by the results. Sähkö on yhteiskunnalle elintärkeä hyödyke ja sen jakelusta kuluttajille huolehtivat sähkönsiirtoyhtiöt, joiden katsotaan toimivan luonnollisessa monopoliasemassa. Viime vuosina suomalaiset siirtoyhtiöt ja niiden toimintaa säätelevä regulaatiomalli ovat herättäneet suuttumusta mediassa huomattavien sähkön jakeluhintojen korotusten vuoksi. Tämän tutkimuksen tarkoituksena on analysoida suomalaisten sähkönsiirtoyhtiöiden kannattavuutta toimialatasolla vuosina 2014-2019 – erillään nykyisestä sääntelymallista, sillä jokainen sentti mahdollista ylimääräistä tuottoa koituu kuluttajien maksettavaksi.
Tilastollinen tutkimus on toteutettu poikittaisena aikasarja-analyysina, jossa analysoidaan suomalaisten sähkönsiirtoyhtiöiden kannattavuuden tunnuslukuja muun muassa tuottomittareiden ROI, ROE ja ROA avulla. Saatuja tuloksia arvioidaan suhteessa kahteen vertaisryhmään, jotka on valittu eri toimialoilta. Ensimmäiseen vertailuryhmään valikoituivat ruotsalaiset ja englantilaiset sähkönsiirtoyhtiöt, joiden molempien tuottotasoa on julkisesti kritisoitu kohtuuttomiksi. Toinen vertailuryhmä koostuu kolmen eurooppalaisen sektori-indeksin yhtiöistä, joiden liiketoiminnan ominaispiirteissä ja/tai riskitasossa on samankaltaisuuksia siirtoyhtiöiden toimialan kanssa. Suomalaisten sähkönsiirtoyhtiöiden tuottotason tulisi olla kohtuullinen ja samalla tasolla yleishyödyllisiä palveluita tarjoavien yhtiöiden kanssa; samankaltaisen riskiprofiilin takia. Tutkimustulosten pohjalta voidaan todeta suomalaisten sähkönsiirtoyhtiöiden tuottotason parantuneen merkittävästi neljännen valvontajakson aikana, alentuneesta korkotasosta huolimatta. Toimialatasolla tarkasteltuna suomalaisten siirtoyhtiöiden tuottotasoa voidaan pitää poikkeuksellisen korkeana, liiketoiminnan riskitaso huomioiden. Tulokset osoittavat tuottotason olevan linjassa vertailuryhmän siirtoyhtiöiden kanssa, mutta merkittävästi korkeampi kuin kilpailuilla toimialoilla. Tulokset tukevat myös näkemystä todellisen pääomarakenteen käyttämisestä osana valvontamallia, kiinteän rakenteen sijaan.
The statistical analysis is conducted as a cross-sectional, timeseries analysis by comparing the relative return ratios, i.e., ROI, ROE, and ROA derived from the financial statements of the Finnish DSOs. In order to form an advanced conception of the current profitability level of the Finnish DSOs, the obtained results are compared to two different peer groups from selected industries. The first peer group is the DSOs from Sweden and the United Kingdom, both of which are considered to generate windfall profits. The second peer group is constructed from three European sector stock indices with similar characteristics and/or risk-return profiles. The expected return level of the Finnish DSOs should be moderate and rather similar to the utility sector, due to the lower risk related to the distribution industry. According to the results, the performance of the Finnish DSOs has improved significantly since the beginning of the fourth regulation period in 2016, despite the decreasing interest level. It seems the returns of the Finnish DSOs as an industry are unjustifiably high in relation to the risk – the level of profitability is relatively proportional to the other DSOs but unseen in the competitive markets. The insight of utilizing the actual capital structure in the regulation model for the Finnish DSOs is supported by the results.
Tilastollinen tutkimus on toteutettu poikittaisena aikasarja-analyysina, jossa analysoidaan suomalaisten sähkönsiirtoyhtiöiden kannattavuuden tunnuslukuja muun muassa tuottomittareiden ROI, ROE ja ROA avulla. Saatuja tuloksia arvioidaan suhteessa kahteen vertaisryhmään, jotka on valittu eri toimialoilta. Ensimmäiseen vertailuryhmään valikoituivat ruotsalaiset ja englantilaiset sähkönsiirtoyhtiöt, joiden molempien tuottotasoa on julkisesti kritisoitu kohtuuttomiksi. Toinen vertailuryhmä koostuu kolmen eurooppalaisen sektori-indeksin yhtiöistä, joiden liiketoiminnan ominaispiirteissä ja/tai riskitasossa on samankaltaisuuksia siirtoyhtiöiden toimialan kanssa. Suomalaisten sähkönsiirtoyhtiöiden tuottotason tulisi olla kohtuullinen ja samalla tasolla yleishyödyllisiä palveluita tarjoavien yhtiöiden kanssa; samankaltaisen riskiprofiilin takia. Tutkimustulosten pohjalta voidaan todeta suomalaisten sähkönsiirtoyhtiöiden tuottotason parantuneen merkittävästi neljännen valvontajakson aikana, alentuneesta korkotasosta huolimatta. Toimialatasolla tarkasteltuna suomalaisten siirtoyhtiöiden tuottotasoa voidaan pitää poikkeuksellisen korkeana, liiketoiminnan riskitaso huomioiden. Tulokset osoittavat tuottotason olevan linjassa vertailuryhmän siirtoyhtiöiden kanssa, mutta merkittävästi korkeampi kuin kilpailuilla toimialoilla. Tulokset tukevat myös näkemystä todellisen pääomarakenteen käyttämisestä osana valvontamallia, kiinteän rakenteen sijaan.