Financial connectedness of the Nordic banking sector : examining time and frequency connectedness in return volatilities of bank shares
Hällström, Matias (2020)
Pro gradu -tutkielma
Hällström, Matias
2020
School of Business and Management, Kauppatieteet
Kaikki oikeudet pidätetään.
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2020120899818
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2020120899818
Tiivistelmä
This thesis aims to analyze the volatility connectedness found between Nordic publicly listed banking institutions between 2004 and 2020. Assessment of connectedness is done on multiple levels of granularity, from system-wide connectedness to connectedness between specific banks. Static full sample connectedness and dynamic over time connectedness measures are achieved using the spillover index framework of Diebold and Yilmaz (2012). These measures are added upon with the frequency decomposition of connectedness methodology of Barunik and Krehlik (2018). The first framework allows us to assess general connectedness and its time-varying dynamics and the latter is used to understand whether connectedness is more long- or short-term in nature.
Our results show that, on average, about 51 % of the variation in a 10-day forecast is due to volatility spillover from other Nordic banks. This connectedness varies over time, and an increase in connectedness is associated with market turbulence. The overall connectedness varies between 36 and 75 %. Generally, Swedish banks seem to be central in the system, as they both emit and receive the most volatility. While they tend to be on the bigger side, we also don’t find conclusive evidence supporting that larger banks are more connected. However, connectedness in the Nordics does seem to be higher within countries than across them. Finally, we find that the connectedness in the banking sector seems to be long-term in nature as most of the connectedness is created at low-frequency cycles, which means that shocks don’t dissipate immediately but persist. Tämän Pro Gradu -tutkielman tarkoituksena on arvioida Pohjoismaisten pankkien keskinäisriippuvaisuutta ja volatiliteetin leviämistä 2004 ja 2020 välisenä aikana. Keskinäisriippuvaisuutta arvioidaan sekä systeemitasolla että yksittäisten pankkien välillä. Koko aikavälin kattavaa ja liikkuvaan otokseen perustuvaa keskinäisriippuvuutta arvioidaan Dieboldin ja Yilmazin (2012) ”spillover” indeksillä. Lisäksi keskinäisriippuvuutta arvioidaan eri taajuuksilla ja taloudellisissa sykleissä Barunikin ja Krehlikin (2018) metodologialla. Ensimmäisellä metodologialla arvioimme keskinäisriippuvuutta yleisellä tasolla sekä sen tyypillisiä yli ajan ominaisuuksia. Jälkimmäinen metodologia mahdollistaa arvioin siitä, onko keskinäisriippuvaisuus lyhyt vai pitkäaikaista.
Tuloksemme osoittavat, että keskimäärin noin 51 %:a variaatiosta 10 päivän ennusteessa voidaan osoittaa olevan lähtöisin muista pankeista levinneistä volatiliteetti shokeista. Keskinäisriippuvuus muuttuu yli ajan ja kasvava riippuvuus liittyy yleensä markkinatilanteen heikkenemiseen. Levinneiden volatiliteettishokkien osuus variaatiosta vaihtelee 36 ja 75 prosentin välillä. Yleisesti ottaen ruotsalaiset pankit sekä levittävät että vastaanottavat eniten volatiliteettia. Vaikka ruotsalaiset pankit ovatkin keskimäärin suurempia, ei pankin koon ja sen levittämän volatiliteetin välillä ole selkeää yhteyttä. Sen sijaan maiden sisäinen keskimääräinen keskinäisriippuvuus on suurempaa kuin maiden välinen. Viimeisenä tulokset osoittavat, että Pohjoismaisten pankkien välinen riippuvuus on pitkäaikaista matalilla taajuuksilla esiintyvää, eivätkä shokit katoa nopeasti.
Our results show that, on average, about 51 % of the variation in a 10-day forecast is due to volatility spillover from other Nordic banks. This connectedness varies over time, and an increase in connectedness is associated with market turbulence. The overall connectedness varies between 36 and 75 %. Generally, Swedish banks seem to be central in the system, as they both emit and receive the most volatility. While they tend to be on the bigger side, we also don’t find conclusive evidence supporting that larger banks are more connected. However, connectedness in the Nordics does seem to be higher within countries than across them. Finally, we find that the connectedness in the banking sector seems to be long-term in nature as most of the connectedness is created at low-frequency cycles, which means that shocks don’t dissipate immediately but persist.
Tuloksemme osoittavat, että keskimäärin noin 51 %:a variaatiosta 10 päivän ennusteessa voidaan osoittaa olevan lähtöisin muista pankeista levinneistä volatiliteetti shokeista. Keskinäisriippuvuus muuttuu yli ajan ja kasvava riippuvuus liittyy yleensä markkinatilanteen heikkenemiseen. Levinneiden volatiliteettishokkien osuus variaatiosta vaihtelee 36 ja 75 prosentin välillä. Yleisesti ottaen ruotsalaiset pankit sekä levittävät että vastaanottavat eniten volatiliteettia. Vaikka ruotsalaiset pankit ovatkin keskimäärin suurempia, ei pankin koon ja sen levittämän volatiliteetin välillä ole selkeää yhteyttä. Sen sijaan maiden sisäinen keskimääräinen keskinäisriippuvuus on suurempaa kuin maiden välinen. Viimeisenä tulokset osoittavat, että Pohjoismaisten pankkien välinen riippuvuus on pitkäaikaista matalilla taajuuksilla esiintyvää, eivätkä shokit katoa nopeasti.