Interlinkages between option-implied volatility and realized volatility : A case of S&P 500 and FTSE 100 index options
Pohjonen, Tuukka (2020)
Kandidaatintutkielma
2020
School of Business and Management, Kauppatieteet
Kaikki oikeudet pidätetään.
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe20201230103006
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe20201230103006
Tiivistelmä
This thesis re-evaluates the interlinkages between option-implied volatility derived from the call-options and realized volatility driven by underlying asset pricing movements in S&P 500 and FTSE 100 index options markets. The research is quantitative and consists of monthly nonoverlapping observations from the closest at the money call options during 2016 - 2020. The implied volatilities are calculated from the Black & Scholes option pricing model and represent the forecast of future volatility over the remaining life of the options contract, whereas the realized volatilities are calculated from the pricing movements of underlying asset.
The implied volatility subsumes information content of future volatility in all regression models based on the acquired results. The conventional OLS-methodology suggests that implied volatility is a biased and inefficient estimator for future volatility. However, the robust regression and 2SLS show that implied volatility turns to be an unbiased estimator for implied volatility, remaining still inefficient during the review period. The research also concludes, that the implied volatility is a better estimator for future volatility in terms of efficiency in S&P 500 index option markets compared to FTSE 100 index option markets. Tämän kandidaatintutkielman tavoitteena on selvittää tasaoptioiden implisiittisen volatiliteetin suhdetta toteutuneeseen volatiliteettiin. Tutkimuksessa käytetyt tasaoptiot ovat peräisin S&P 500 ja FTSE 100 indeksioptiomarkkinoilta ja ovat luonteeltaan osto-optioita. Tutkimus on luonteeltaan kvantitatiivinen ja se sisältää ei-päällekkäistä dataa ajanjaksolta 2016-2020. Tutkimuksessa käytetyt implisiittiset volatiliteetit ovat laskettu Black & Scholes optiohinnoittelumallista ja edustavat markkinoiden näkemystä kohde-etuuden tulevaisuuden volatiliteetista, kun taas toteutuneet volatiliteetit ovat laskettu kohde-etuuden markkinaliikkeistä.
Tulosten perusteella optio-implisiittinen volatiliteetti sisältää informaatiota tulevaisuuden volatiliteetista kaikissa regressiomalleissa. Kuitenkin perinteisen OLS-metodologian mukaan implisiittinen volatiliteetti on harhainen ja tehoton estimaattori tulevaisuuden volatiliteetille. Robustin regression, sekä kaksivaiheisen pienimmän neliösumman menetelmän tulokset osoittavat, että implisiittinen volatiliteetti muuttuu harhattomaksi estimaattoriksi pysyen silti tehottomana tarkasteluajanjakson aikana. Tutkimus myös osoittaa, että S&P500 indeksioptiomarkkinat ovat tehokkaammat verrattuna FTSE100 indeksioptiomarkkinoihin.
The implied volatility subsumes information content of future volatility in all regression models based on the acquired results. The conventional OLS-methodology suggests that implied volatility is a biased and inefficient estimator for future volatility. However, the robust regression and 2SLS show that implied volatility turns to be an unbiased estimator for implied volatility, remaining still inefficient during the review period. The research also concludes, that the implied volatility is a better estimator for future volatility in terms of efficiency in S&P 500 index option markets compared to FTSE 100 index option markets.
Tulosten perusteella optio-implisiittinen volatiliteetti sisältää informaatiota tulevaisuuden volatiliteetista kaikissa regressiomalleissa. Kuitenkin perinteisen OLS-metodologian mukaan implisiittinen volatiliteetti on harhainen ja tehoton estimaattori tulevaisuuden volatiliteetille. Robustin regression, sekä kaksivaiheisen pienimmän neliösumman menetelmän tulokset osoittavat, että implisiittinen volatiliteetti muuttuu harhattomaksi estimaattoriksi pysyen silti tehottomana tarkasteluajanjakson aikana. Tutkimus myös osoittaa, että S&P500 indeksioptiomarkkinat ovat tehokkaammat verrattuna FTSE100 indeksioptiomarkkinoihin.