Comparison between index mutual funds and ETFs: an investment decision-making perspective

Abstract

The objective of the study is to find the potential differences between the two competing passively managed investment products: ETFs and index mutual funds. The thesis will study the impacts of these potential differences on investment decision-making. The study is defined to concern the U.S. market from 2011 to 2019. The chosen benchmark indexes are divided to large-cap, mid-cap and small-cap categories, which represent a wide range of the U.S. Market. The total number of ETFs in the study is 11 and the same number for index mutual funds is 30. Because of the nature of the data, the study utilizes a quantitative research method. The measures used to compare the performance of the funds are annual profit, Sharpe ratio, Treynor ratio, Jensen’s alpha, and Information ratio. The study utilizes standard deviation and beta to compare the volatility of the funds. Lastly, the tracking ability is tested by three different tracking error formulas. The study also includes the comparison of expense ratios. In addition to these measures, the study investigates the structural differences of the investment products.

In terms of performance ETFs outperform index mutual funds on average. The volatility measures speak in favour of index mutual funds. Especially, the beta of index mutual funds is closer to the volatility of the market. Additionally, the tracking error speaks in favour of index mutual funds. These results suggest that even though index mutual funds have been tracking their benchmarks closer on average, ETFs have been able to provide returns beyond those of its benchmark in respect to their volatility. However, the differences found are minimal. Therefore, the study suggests investors to emphasize the structural differences of the products rather than performance or volatility differences.

Tutkielman tavoitteena on löytää mahdolliset eroavaisuudet keskenään kilpailevien passiivisten sijoitustuotteiden, indeksirahastojen ja ETF:ien, väliltä. Tutkimus pyrkii osoittamaan löydettyjen eroavaisuuksien vaikutukset sijoituspäätösten kannalta, ja täten helpottaa sijoittajien päätöksentekoa kahden passiivisen sijoitustuotteen välillä. Tutkimus pohjautuu Yhdysvaltojen markkinoille ja käsittää vuodet 2011-2019. Tutkimuksessa on mukana neljä vertailuindeksiä, joiden pohjalta ETF:iä valikoitui yhteensä 11 ja indeksirahastoja 30 kappaletta. Hyödynnettävän datan luonteen vuoksi, tutkimus soveltaa kvantitatiivista tutkimusmenetelmää. Eroavaisuuksia rahastojen suoriutumisien väliltä etsitään Sharpen ja Treynorin luvulla, Jensenin alphalla sekä Informaatiosuhteella. Keskihajontaa ja betaa hyödyntämällä tutkimus pyrkii löytämään eroavaisuuksia rahastojen kokemien riskien väliltä. Lisäksi tutkimus tarkastelee kolmella eri kaavalla laskettuja aktiiviriskejä, joiden avulla pyritään erottamaan rahastojen kyky jäljittää vertailuindeksinsä. Rahastojen kulut käydään myös läpi. Edellä esiteltyjen mittareiden lisäksi, tutkielma huomioi sijoitustuotteiden rakenteelliset eroavaisuudet.

ETF:t menestyivät indeksirahastoja paremmin suoritumista osoittavien mittareiden perusteella. Indeksirahastot puolestaan menestyivät riskimittareiden perusteella paremmin. Etenkin indeksirahastojen beta oli keskimäärin lähempänä yhtä, ja siten lähempänä markkinoiden volatiliteettia. Myös aktiiviriski puhuu indeksirahastojen puolesta. Saadut tulokset ehdottavat, että vaikka indeksirahastot ovat jäljittäneet vertailuindeksiään suhteessa paremmin, ETF:t ovat kyenneet tuottamaan tuloja yli vertailuindeksiensä suhteutettuna niiden riskiin. Kuitenkin eroavaisuudet rahastojen välillä ovat pieniä. Tulokset viittaavatkin siihen, että sijoittajien tulisi painottaa rahastojen rakenteellisia eroavaisuuksia sijoituspäätöksissään.