Momentum anomaly and performance of the momentum investment strategy in Helsinki Stock Exchange

Abstract

This thesis aims to examine momentum anomaly and momentum investment strategy in the Helsinki Stock Exchange. This thesis utilises a six-month momentum strategy and the investigation period is between 2009 and 2019. The purpose is to examine whether strategy based on investing in better-performing companies can achieve greater returns than worse performing companies and above the average market return. This study's methodology imitates Jegadeesh and Titman's (1993) study by sorting companies into quintiles according to their six-month performance. The causes of potential excess returns are examined in terms of risk using Sharpe's ratio, Jensen's alpha and Treynor's index. The red thread through this thesis is the question of market efficiency.

With the support of existing literature, this study finds momentum anomaly in the Finnish Stock Market. The portfolios with better-performing companies outperform the worse performing companies and the market almost without exception. During the entire period, the winner portfolio realises a compounded excess return of 9,22% per year on average, and the difference between the winner and the loser portfolios are approximately 15% per year. Besides, according to the research results, momentum returns cannot be explained by an increase in risk level. The risk-return ratio does not appear to be significantly strongly correlated.

Tämän työn tarkoituksena on tutkia momentum anomalian esiintyvyyttä ja momentum strategian menestystä Helsingin pörssissä. Tutkimuksessa käytetään kuuden kuukauden momentum sijoitusstrategiaa vuosien 2009 ja 2019 välillä. Tarkoituksena on tutkia, voidaanko paremmin menestyviin yrityksiin sijoittamalla saada suurempaa tuottoa kuin huonosti menestyviin yrityksiin ja yli keskimääräisen markkinatuoton. Tutkimuksessa käytetty metodologia on jäljitelmä Jegadeeshin ja Titmanin (1993) tutkimuksesta. Yritykset jaotellaan kvintiileihin niiden kuuden kuukauden menestyksen mukaan. Mahdollisten ylituottojen syitä tarkastellaan riskin näkökulmasta hyödyntäen Sharpen lukua, Jensenin alfaa ja Treynorin indeksiä. Punaisena lankana läpi tämän Pro Gradu -tutkielman toimii kysymys markkinoiden tehokkuudesta.

Olemassa olevan kirjallisuuden tukemana, myös tämän tutkimuksen tulokset puoltavat momentum anomalian esiintymistä Suomen osakemarkkinoilla. Portfoliot, joissa on suorituskykyisempiä yrityksiä menestyy paremmin kuin heikosti suoriutuvien yritysten portfoliot ja markkinat lähes poikkeuksetta. Koko tutkimusjakson aikana voittajaportfolio saavuttaa keskimäärin 9,22% ylituottoa vuodessa sekä voittaja- ja häviäjäportfolio ero on noin 15% vuodessa. Lisäksi tutkimustulosten mukaan momentum tuottoja ei voi selittää riskitason kasvulla, riskin ja tuoton välillä ei ole yhtenevää korrelaatiota.