Effects of COVID-19 containment measures on the volatility of electricity prices and on the risk premia of electricity futures prices

Abstract

In 2020, a novel coronavirus COVID-19 started a pandemic that led to government measures all around the world. These measures affected the demand and prices of electricity. This thesis tries find out if the COVID-19 containment measures increased the volatility in Finland’s electricity area prices. A second objective is to find out if there were any changes in the risk premia of electricity futures contracts and the costs related to hedging in the same time period. Price data will be seasonally adjusted, and the volatility will be studied with a dummy variable GARCH model; a popular method used in the existing literature on electricity price volatility. The costs of hedging will be measured with an ex-post risk premia methodology. Results suggest that the volatility in Finland’s electricity area prices increased and the premium paid by electricity retailers for electricity futures contracts and EPAD contracts after the COVID-19 containment measures (cost of hedging) grew significantly. These results imply that it could be beneficial for the electricity retailers to leave their electricity purchases unhedged when lower demand is expected, as the price of electricity is also expected to drop with the lower marginal costs of production, but more research focusing on the demand of electricity is required.

Vuoden 2020 alussa koronavirus COVID-19 levisi nopeasti aloittaen maailmanlaajuisen pandemian. Useat maat ryhtyivät leviämisen rajoitustoimenpiteisiin, jotka vaikuttivat sähkön kysyntään ja hintaan. Tämän tutkimuksen tarkoitus on selvittää, kasvoiko sähkön hinnan volatiliteetti Suomen aluehinnassa COVID-19 rajoitusten seurauksena. Toisena tavoitteena on selvittää, tapahtuiko samalla aikavälillä muutoksia futuurien riskipreemioissa ja sähkön suojauksen hinnassa. Hintadata muokataan kausivaihtelun mukaisesti, ja volatiliteetin muutosta tutkitaan GARCH-mallin indikaattorimuutujan avulla. Sähkön suojauksen hintaa tutkitaan ex-post riskipreemio metodologialla. Tulokset viittaavat siihen, että volatiliteetti Suomen sähkön aluehinnassa kasvoi ja sähkön jälleenmyyjien maksama riskipreemio futuureissa ja aluehintasopimuksissa (suojauksen hinta) kasvoi merkittävästi COVID-19 rajoitusten jälkeen. Nämä tulokset viittaavat siihen, että sähkön jälleenmyyjät voisivat hyötyä taloudellisesti jättämällä sähkön oston suojaamatta, kun alhaisempaa kysyntää on odotettavissa, koska alhaisen kysynnän myötä sähkön tuottamiseen liittyvät marginaalikustannukset ovat alhaisemmat ja sähkön hinta todennäköisesti laskee. Näiden päätelmien vahvistukseksi tarvitaan kuitenkin sähkön kysyntään keskittyvää lisätutkimusta.