Maarajat ylittävien erityyppisten yritysostojen vaikutus ostavan yrityksen arvoon
Letto, Oskari (2021)
Pro gradu -tutkielma
Letto, Oskari
2021
School of Business and Management, Kauppatieteet
Kaikki oikeudet pidätetään.
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2021042820744
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2021042820744
Tiivistelmä
Tutkimuksen tavoitteena on tutkia maarajat ylittävien erityyppisten yritysostojen vaikutusta ostavan yrityksen taloudelliseen arvoon. Tutkimuksessa arvioidaan sekä lyhytaikaisia, että pitkäaikaisia vaikutuksia. Tutkimus sisältää 103 suomalaisten pörssiyhtiöiden tekemää maarajat ylittävää yritysostoa kymmenen vuoden aikaperiodin aikana. Tutkimuksessa mitataan yritysostojen taloudellisia vaikutuksia osakekurssien kehityksen kautta. Tutkimus keskittyy siis tarkastelemaan yritysostojen tuomaa lisäarvoa osakkeenomistajille. Tutkimuksen menetelmänä on tapahtumatutkimus, jonka avulla on määritetty yritysostojen tuotot kahdelle eri aikaikkunalle. Ensimmäinen aikaikkuna on kymmenen päivää ennen ja jälkeen yritysoston ja toinen aikaikkuna kestää vuoden yritysoston jälkeen.
Yritysostojen merkitys on korostunut viime aikoina erityisesti globalisoituneen kilpailun vuoksi. Yritysostot ovat yksi keskeisistä yrityksen keinoista kasvaa sekä laajentaa uusille markkina-alueille. Näin ollen erityisesti maarajat ylittävien yritysostojen merkitys on kasvanut. Yritysostoista on julkaistu huomattavasti erityyppisiä tutkimuksia, jotka ovat käyttäneet laajasti eri metodologioita sekä tuottaneet vaihtelevia tuloksia yritysostojen taloudellisista vaikutuksista. Tämä tutkimus yhdistää kaksi vähän tutkittua yritysostojen osa-aluetta ja keskittyy tutkimaan niiden lyhytaikaisia ja pitkäaikaisia taloudellisia vaikutuksia. Lisäksi erityyppisten yritysostojen keskinäinen ja sisäinen vertailu on yritysostojen osalta ollut toistaiseksi vähän tutkittu aihe.
Tutkimustuloksina havaittiin maarajat ylittävien yritysostojen yritysostoilmoituksilla olevan selvä tilastollisesti merkittävä positiivinen vaikutus ostavan yrityksen markkina-arvoon lyhyellä aikavälillä. Pitkäaikaisten vaikutusten osalta ei saatu tilastollisesti merkittäviä tuloksia ja havaittiin kokonaisuudessaan lieviä negatiivisia tuottoja. Yritysostotyyppien osalta havaittiin niiden välillä selviä eroja. Horisontaaliset yritysostot ovat selvästi tuottavampia ja konglometriset vähiten tuottavia sekä eniten vaihtelevia. Kokonaisuudessa voidaan todeta, etteivät erityyppiset maarajat ylittävät yritysostot reagoi samansuuntaisesti lyhyellä ja pitkällä aikavälillä. The aim of this thesis is to investigate the impact of different types of cross-border acquisitions on the economic value of the acquiring company. The research assesses short-term and long-term effects. The data includes 103 cross-border acquisitions made by Finnish listed companies over a ten-year period. To measure economic impact stock price reaction is used. The thesis therefore focuses on the added value of acquisitions for share-holders. The methodology used is an event study, which has been used to determine the proceeds of acquisitions for two different time windows. The period of the first time window is ten days before and after the acquisition and the second time window lasts for one year after the acquisition.
The importance of acquisitions has been emphasized recently, especially due to globalized competition. Acquisitions are one of the company's main ways to grow and expand into new markets. Thus, the importance of cross-border acquisitions has increased. Significantly different types of studies have been published on acquisitions, which have made extensive use of different methodologies and produced mixed results on the financial im-pact of acquisitions. This study combines two little-studied aspects of acquisitions and focuses on examining their short-term and long-term economic effects. In addition, the mutual and internal comparison of different types of acquisitions is a little-studied topic for acquisitions.
As a result of the research, it was found that cross-border acquisitions announcements have a clear statistically significant positive effect on the market value of the acquiring company in the short term. For long-term effects, no statistically significant results were obtained, and overall slight negative returns were observed. There were clear differences between the types of acquisitions. Horizontal acquisitions are clearly most profitable and conglomerative are the least productive and most volatile. Overall, it can be said that different types of cross-border acquisitions do not react in parallel in the short and long term.
Yritysostojen merkitys on korostunut viime aikoina erityisesti globalisoituneen kilpailun vuoksi. Yritysostot ovat yksi keskeisistä yrityksen keinoista kasvaa sekä laajentaa uusille markkina-alueille. Näin ollen erityisesti maarajat ylittävien yritysostojen merkitys on kasvanut. Yritysostoista on julkaistu huomattavasti erityyppisiä tutkimuksia, jotka ovat käyttäneet laajasti eri metodologioita sekä tuottaneet vaihtelevia tuloksia yritysostojen taloudellisista vaikutuksista. Tämä tutkimus yhdistää kaksi vähän tutkittua yritysostojen osa-aluetta ja keskittyy tutkimaan niiden lyhytaikaisia ja pitkäaikaisia taloudellisia vaikutuksia. Lisäksi erityyppisten yritysostojen keskinäinen ja sisäinen vertailu on yritysostojen osalta ollut toistaiseksi vähän tutkittu aihe.
Tutkimustuloksina havaittiin maarajat ylittävien yritysostojen yritysostoilmoituksilla olevan selvä tilastollisesti merkittävä positiivinen vaikutus ostavan yrityksen markkina-arvoon lyhyellä aikavälillä. Pitkäaikaisten vaikutusten osalta ei saatu tilastollisesti merkittäviä tuloksia ja havaittiin kokonaisuudessaan lieviä negatiivisia tuottoja. Yritysostotyyppien osalta havaittiin niiden välillä selviä eroja. Horisontaaliset yritysostot ovat selvästi tuottavampia ja konglometriset vähiten tuottavia sekä eniten vaihtelevia. Kokonaisuudessa voidaan todeta, etteivät erityyppiset maarajat ylittävät yritysostot reagoi samansuuntaisesti lyhyellä ja pitkällä aikavälillä.
The importance of acquisitions has been emphasized recently, especially due to globalized competition. Acquisitions are one of the company's main ways to grow and expand into new markets. Thus, the importance of cross-border acquisitions has increased. Significantly different types of studies have been published on acquisitions, which have made extensive use of different methodologies and produced mixed results on the financial im-pact of acquisitions. This study combines two little-studied aspects of acquisitions and focuses on examining their short-term and long-term economic effects. In addition, the mutual and internal comparison of different types of acquisitions is a little-studied topic for acquisitions.
As a result of the research, it was found that cross-border acquisitions announcements have a clear statistically significant positive effect on the market value of the acquiring company in the short term. For long-term effects, no statistically significant results were obtained, and overall slight negative returns were observed. There were clear differences between the types of acquisitions. Horizontal acquisitions are clearly most profitable and conglomerative are the least productive and most volatile. Overall, it can be said that different types of cross-border acquisitions do not react in parallel in the short and long term.