Arvoanomalia kehittyneillä ja kehittyvillä markkinoilla vuosina 2015–2020

Abstract

Tämän kandidaatintutkielman tavoitteena oli selvittää markkinatehokkuuseroja kehittyvien ja kehittyneiden markkinoiden välillä vuosina 2015–2020. Tehokkuuseroja pyrittiin selvittämään hyödyntämällä arvosijoitusstrategiaa. Tutkielmassa muodostettiin kvintiiliportfoliot sekä Yhdysvaltojen että Kiinan pääomamarkkinoilla, hyödyntämällä yrityskohtaisia E/P lukuja. Tutkimuksessa tarkastelun kohteeksi otettiin kummallakin markkinalla alin kvintiili, edustamaan kasvuportfoliota, sekä ylin kvintiili edustamaan arvoportfoliota. Portfolioiden suoriutumista verrattiin kummallakin markkinalla markkinaportfolioon sekä keskenään. Suoriutumista verrattiin hyödyntämällä raakatuottoprosentteja sekä riskikorjattuja mittareita. Tässä kandidaatintutkielmassa hyödynnetyt riskikorjatut mittarit olivat Sharpen luku, Treynorin luku sekä Jensenin alfa. Tutkimuksen aineisto pitää sisällään NYSE US 100 sekä Shanghai SE 50 -indeksien sisältämät yritykset. Kaikkien portfolioiden tuotot on laskettu hyödyntäen kokonaistuottoindeksejä, jotta taattaisiin tulosten vertailukelpoisuus.

Tutkielman tulokset olivat osittain linjassa aikaisempien tieteellisten tutkimusten tuloksien kanssa. Tarkasteltavalla aikavälillä, kummallakin markkinalla havaittiin arvopreemio. Kehittyvillä Kiinan osakemarkkinoilla arvopreemio oli suurempi, kuin kehittyneillä Yhdysvaltojen osakemarkkinoilla. Vaikka Yhdysvaltojen osakemarkkinoilla havaittiin arvopreemio, tutkimuksen mukaan tarkasteltavalla aikavälillä Yhdysvaltojen osakemarkkinat olivat tehokkaita tehokkaiden markkinoiden hypoteesin keskivahvalla tasolla. Edellä mainittu ei kuitenkaan pitänyt paikkaansa kehittyvillä Kiinan osakemarkkinoilla.

The purpose of this bachelor’s thesis was to examine differences in market efficiencies between developed and emerging markets, during the years of 2015-2020. The differences in market efficiencies were studied utilising the value investment strategy. For the study quintile portfolios were formed utilising E/P ratios, on both the United States of America and the Chinese equity markets. The performance of each portfolio was compared to each other and to the market portfolio. The performance of portfolios was measured utilising annualized returns and risk-adjusted metrics. The risk-adjusted metrics utilised in this study were Sharpe's ratio, Treynor's ratio and Jensen's alpha. All the returns were calculated utilising total return indexes, to ensure comparability of the results.

The results were partly in line with previous empirical findings. During the research period, the value premium was found on each of the studied markets. However, in line with previous empirical findings, the value premium on developing Chinese markets was greater. Although the value premium was also found on the developed United States equity market, according to the study, the United States market was efficient on the semi-strong form of the efficient market hypothesis. This cannot be said for the developing Chinese equity markets.