Korkojohdannaismarkkinan muutosten vaikutus asiakaskysyntään ja Markets-liiketoiminta-alueen strategiaan : case OP Markets

Abstract

Korkojohdannaisten käyttö korkoriskienhallinnan työkaluna on ollut useiden muutosvoimien ajamana viime vuosikymmenenä. Tutkielma koostaa korkoriskin suojaajien näkökulmasta johdannaisten käyttöä muovaavat sisäiset tekijät, kuten kirjanpitokäytännöt ja suojauspolitiikat sekä ulkoiset tekijät, kuten negatiiviset viitekorot, suojattavien elementtien viitekorkoehdot ja pankkien palvelutarjooman. Palveluntarjoajia eli pankkeja taas ohjataan kasvavalla sääntelyllä sekä tiukentuvilla pääomavaateilla. Asiakaskäyttäytymisen muutosta Suomessa on tutkittu vähän, eikä markkinadynamiikan muutosajureita ole kuvattu aiemmissa tutkimuksissa kattavasti.

Tutkielmassa selvitetään, onko asiakaskaskysyntä korkojohdannaisia kohtaan muuttunut viime vuosikymmenen aikana OP Marketsissa ja löydetäänkö yksittäisillä muutoksilla yhteyttä asiakaskysynnän, tuotehinnoittelun, vastapuoliriskin tai suojausratkaisujen muutoksiin. Tarkastelun kohteena ovat muutokset pääomavaadekehyksessä (SA-CCR), arvostuskorjausten hallinnassa (xVA), sääntelyssä (MiFID II), korkomarkkinassa sekä kirjanpitokäytännöissä. Oletuksena tutkielmassa on, että muuttuneet pääomavaateet tai muut ulkoiset tekijät eivät yksittäisinä tekijöinä muuta merkittävästi korkojohdannaisten asiakaskysyntää.

Tutkielmassa havaitaan korkojohdannaisten maturiteettien pidentyneen, asiakkaan maksaman suhteellisen bruttokustannuksen pienentyneen ja suojausratkaisujen rakenteiden yksinkertaistuneen. Kirjanpitosäädösten muutokset ovat ainoa yksittäinen alue, jolla havaitaan selkeä yhteys asiakaskäyttäytymisen muutoksiin yksittäisenä tekijänä. Muutoin selkeää syy-yhteyttä yksittäisiin tekijöihin ei havaita.

The use of interest rate derivatives as a tool for interest rate risk management has been driven by several dynamics over the past decade. From the perspective of interest rate hedgers, the thesis compiles the internal factors that shape the use of derivatives, such as accounting policies and hedging policies, as well as external factors, such as negative reference interest rates, hedged item reference interest rates and bank service offerings. Service providers, ie, banks, on the other hand, are guided by increasing regulation and stricter capital requirements. There are no previous studies about the change in customer behavior in Finland, nor the drivers of changes in market dynamics have been comprehensively described in any study.

The thesis examines whether customer demand for interest rate derivatives has changed in OP Markets over the past decade and whether individual factors find a connection to changes in customer demand, product pricing, counterparty risk or hedging solutions. The subjects of the review are changes in the capital requirements framework (SA-CCR), valuation adjustment management (xVA), regulation (MiFID II), interest rate markets and accounting practices. The assumption in the thesis is that changed capital requirements or other external factors as individual factors do not significantly change customer demand in interest rate derivatives.

The results show that the maturities of interest rate derivatives have lengthened, the relative gross expense paid by the customer has decreased, and the structures of hedging solutions are simplified. Changes in accounting regulations are the only single factor with a clear link to changes in customer behavior. Otherwise, no clear causal link to individual factors is observed.