The relationship between environmental sustainability and cost of capital
Tarvainen, Sami (2021)
Pro gradu -tutkielma
Tarvainen, Sami
2021
School of Business and Management, Kauppatieteet
Kaikki oikeudet pidätetään.
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2021100549356
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2021100549356
Tiivistelmä
This thesis examines the relationship between environmental sustainability and cost of capital. The dataset comprises data on publicly listed companies from 15 developed European countries. The panel data is unbalanced and covers years 2010–2020. The applied empirical models use fixed effects model with firm and year fixed effects.
The results suggest that environmental sustainability affects cost of capital through cost of equity. No relationship between environmental sustainability and cost of debt is found. The results further show that the relationship between environmental sustainability and cost of equity is likely U-shaped. The U-shape is driven by resource use sustainability and the sustainability of products and technologies. Emission sustainability is found to have no effect or slightly linearly negative effect on cost of equity in the overall set of companies. The results also suggest that environmentally unsustainable companies in environmentally sensitive industries have a larger incentive to improve their practices than corresponding companies in non-sensitive industries. This result is especially driven by emission sustainability. The results also show that environmental sustainability is not a strong predictor of cost of capital. Tämä tutkielma tutkii yritysten ympäristövastuullisuuden ja pääoman kustannusten välistä yhteyttä. Tutkimusaineisto sisältää dataa julkisesti listatuista yhtiöistä 15:stä kehittyneen Euroopan maasta. Paneelidata on epätasapainoinen ja kattaa vuodet 2010–2020. Empiirisenä mallina käytetään kiinteiden vaikutusten estimaattoria. Malli huomioi yritysten ja vuosien kiinteät vaikutukset.
Tulokset osoittavat, että ympäristövastuullisuus vaikuttaa pääoman kustannuksiin oman pääoman kustannusten kautta. Ympäristövastuullisuuden ja vieraanpääoman kustannusten välillä ei havaita yhteyttä. Lisäksi tulokset näyttävät, että ympäristövastuullisuuden ja oman pääoman kustannusten välinen yhteys on todennäköisesti U-muotoinen. U-muoto esiintyy etenkin resurssien käytön tehokkuudessa sekä tuotteiden ja teknologioiden ympäristövastuullisuudessa. Kaikkien tutkittujen yritysten tasolla päästöihin liittyvän vastuullisuuden ja oman pääoman kustannusten väliltä löytyy lievästi negatiivinen ja lineaarinen yhteys tai ei yhteyttä lainkaan. Tulokset myös viittaavat, että ympäristöllisesti kriittisillä aloilla toimivilla heikon ympäristövastuullisuuden yrityksillä on suuremmat kannustimet kehittää ympäristövastuullisuuttaan kuin vastaavilla yrityksillä ei-ympäristökriittisillä aloilla. Tätä tulosta ajaa erityisesti päästöihin liittyvä vastuullisuus. Tulokset lisäksi näyttävät, että ympäristövastuullisuus ei toimi hyvin pääoman kustannusten muutosten ennustamisessa.
The results suggest that environmental sustainability affects cost of capital through cost of equity. No relationship between environmental sustainability and cost of debt is found. The results further show that the relationship between environmental sustainability and cost of equity is likely U-shaped. The U-shape is driven by resource use sustainability and the sustainability of products and technologies. Emission sustainability is found to have no effect or slightly linearly negative effect on cost of equity in the overall set of companies. The results also suggest that environmentally unsustainable companies in environmentally sensitive industries have a larger incentive to improve their practices than corresponding companies in non-sensitive industries. This result is especially driven by emission sustainability. The results also show that environmental sustainability is not a strong predictor of cost of capital.
Tulokset osoittavat, että ympäristövastuullisuus vaikuttaa pääoman kustannuksiin oman pääoman kustannusten kautta. Ympäristövastuullisuuden ja vieraanpääoman kustannusten välillä ei havaita yhteyttä. Lisäksi tulokset näyttävät, että ympäristövastuullisuuden ja oman pääoman kustannusten välinen yhteys on todennäköisesti U-muotoinen. U-muoto esiintyy etenkin resurssien käytön tehokkuudessa sekä tuotteiden ja teknologioiden ympäristövastuullisuudessa. Kaikkien tutkittujen yritysten tasolla päästöihin liittyvän vastuullisuuden ja oman pääoman kustannusten väliltä löytyy lievästi negatiivinen ja lineaarinen yhteys tai ei yhteyttä lainkaan. Tulokset myös viittaavat, että ympäristöllisesti kriittisillä aloilla toimivilla heikon ympäristövastuullisuuden yrityksillä on suuremmat kannustimet kehittää ympäristövastuullisuuttaan kuin vastaavilla yrityksillä ei-ympäristökriittisillä aloilla. Tätä tulosta ajaa erityisesti päästöihin liittyvä vastuullisuus. Tulokset lisäksi näyttävät, että ympäristövastuullisuus ei toimi hyvin pääoman kustannusten muutosten ennustamisessa.