Factor based portfolio performance in Helsinki stock exchange

Abstract

The purpose of this research is to examine the returns of portfolios based on selected factors and the potential risk-adjusted excess returns compared to the market index. The target market is the Finnish stock market. The time-period under review is from 2001 to 2020. The benchmark index is the OMX Helsinki Growth Index. The portfolios constructed are based on four different factors, which are the company's market capitalization, P/B ratio, momentum and volatility. All companies on the Helsinki Stock Exchange are divided into small and large companies based on the market value at the end of each calendar year. After that, small and large groups are divided into 3x4 subgroups based on of P/B ratio, momentum and volatility, giving a total of 2x3x4 portfolios. The study has been carried out with both equally weighted and market value weighted portfolios, bringing the total number of portfolios to 48. First portfolios were formed at the beginning of 2002 based on 2001 figures. Since then, the companies in the portfolios have been updated annually on the first day of each calendar year. Portfolio performance was measured by absolute return, Jensen's alpha and Sharpe's ratio. The best return during the period under review was provided by the market cap weighted portfolio of small companies with the best momentum. A total of 29 of the 48 portfolios offered statistically significant excess return compared to the benchmark index.

Tämän tutkielman tarkoituksena on tarkastella valittuihin faktoreihin perustuvien portfolioiden tuottoja ja mahdollisia riskikorjattuja ylituottoja verrattuna markkinaindeksiin. Kohdemarkkina on Suomen osakemarkkinat. Tarkasteltava aikahorisontti on vuodesta 2001 vuoteen 2020. Vertailuindeksinä toimii OMX Helsinki kasvuindeksi. Muodostetut portfoliot perustuvat neljään eri faktoriin, jotka ovat yrityksen markkina-arvo, P/B-luku, momentum ja volatiliteetti. Kaikki Helsingin pörssin yhtiöt on jaettu jokaisena kalenterivuonna pieniin ja suuriin yhtiöihin markkina-arvon perusteella. Tämän jälkeen kumpikin ryhmä on jaettu vielä 3x4 alaryhmään P/B-luvun, momentumin sekä volatiliteetin osalta, jolloin portfolioita on yhteensä 2x3x4. Tutkimus on toteutettu sekä yhtä suurilla painoilla että markkina-arvoon perustuvilla painoilla, jolloin portfolioiden kokonaismääräksi muodostuu 48. Ensimmäiset portfoliot on muodostettu vuoden 2002 alussa vuoden 2001 lukuihin perustuen. Tämän jälkeen portfolioiden yhtiöt on päivitetty vuosittain aina kalenterivuoden ensimmäisenä päivänä. Portfolioiden suoritusta mitattiin absoluuttisen tuoton, Jensenin alfan sekä Sharpen luvun perusteella. Tarkastelujakson parhaimman tuoton tarjosi pienistä, parhaan momentumin omaavista yhtiöistä koottu ja markkina-arvoin painotettu portfolio. Kaikkiaan 29 portfoliota 48:sta tarjosi tilastollisesti merkitsevän ylituoton verrattuna vertailuindeksiin.