Profitability of stock analyst recommendations : case study on OMXH25 stocks

Abstract

Analysts gather information from firms and create forecasts about future earnings and offer recommendations. These recommendations are absorbed by other capital market actors, such as individual investors, who then decide to follow or ignore them. For the recommendation industry to exist there should be some valuable information value in the issued recommendations which is not yet included in the stock prices. In this study three portfolios are constructed from 21 OMXH25 index listed companies based on analyst consensus recommendations from the 31.12.2013 - 31.12.2019 time period to examine whether abnormal returns could be achieved by following the recommendations. The portfolios are revised yearly according to the latest consensus recommendations collected from the financial information software Refinitv Eikon. According to the results, the best portfolio option would (surprisingly) be the one with the highest average recommendation values, namely portfolio 3.

In addition, the study explores analyst target prices to find out if they support the recommendations and how accurate the target price predictions are. The results imply that target prices are in line with recommendations and that the target prices are more accurate than the reference values. Finally, CAPM analysis is implemented to find out if the low recommendation-based investment strategy (using the I/B/E/S standardized scale from 1 to 5) has higher risk and higher expected return with respect to the market (OMXH25 and sample21) indices than the high recommendation-based investment strategy. The results from linear regression models however turn out to be statistically inaccurate and hence reliable conclusions remain uncertain.

Analyytikot keräävät tietoa firmoista ja luovat ennusteita niiden tulevista tuotoista sekä julkaisevat ennusteita. Näitä ennusteita voivat hyödyntää muut pääomamarkkinoilla toimivat osapuolet, kuten yksittäiset sijoittajat. Jotta sijoittaja olisi kuitenkin halukas maksamaan suosituksista on niiden sisällettävä informaatiota, jota markkinat eivät vielä ole hinnoitelleet osakkeisiin. Tässä tutkimuksessa selvitetään mahdollisuutta saavuttaa ylituottoa markkinaan (OMXH25) verrattuna muodostamalla kolme erilaista portfoliota 21:stä eri OMXH25 indeksissä listatusta yrityksestä perustuen analyytikoiden suosituksiin ajalta 31.12.2013-31.12.2019. portfolioita päivitetään vuosittain uusimpien Refinitiv Eikon taloustieto sovelluksesta kerättyjen konsensussuositusten mukaisesti. Tutkimuksen mukaan parhaiten kyseisellä aikavälillä suoriutui korkeita suosituksia saaneet yritykset, jotka muodostavat portfolio 3:n.

Lisäksi tutkimuksessa selvitetään tavoitehintojen ja suositusten yhteyttä sekä tavoitehintojen keskimääräistä tarkkuutta. Tulosten mukaan tavoitehinnat tukevat suositusten antamaa osta/myy informaatiota ja ne ovat tarkkuudeltaan vertailuarvoja parempia. Viimeisessä osassa tutkitaan CAP-mallia hyväksikäyttäen, mikäli I/B/E/S standardoidun skaalan (1-5) mukainen mataliin suosituksiin perustuva investointistrategia on riskisempi ja näin ollen myös korkeamman odotetun tuottoasteen omaava vaihtoehto markkinaan (OMXH25/sample21) verrattuna kuin korkeisiin suosituksiin perustuva investointistrategia. Lineaarisen regressioanalyysin tuottamat tulokset ovat kuitenkin tilastollisesti epätarkkoja eikä niiden perusteella voida antaa varmoja vastauksia eri strategioiden kannattavuudesta.