Key performance drivers of stocks in varying market states

Abstract

This thesis studies the key performance drivers of NYSE, NASDAQ and AMEX stocks in the 21st century. The research focuses on the characteristics of the companies that have under- or outperformed the market, the key performance drivers of stocks and the dependence of these key performance drivers on market state. The sample period of 2000 – 2021 is split into five subperiods: the ICT bubble, the economic boom, the financial crisis, the recovery period and the Covid-19 period. The key performance drivers are academically established factors including: value, size, leverage, profitability, investment, momentum and cash holdings. The differences in characteristics of the stocks in winner and loser portfolios are examined by means of Welch’s t-tests. The market returns are calculated in five different ways as a robustness checks. Cross-sectional regressions are conducted with the Huber-White heteroscedasticity robust standard errors to find out how much of the total returns of these stocks are explained by the key performance drivers. The goal of this research is to gain additional insight to the market state of the Covid-19 subperiod by gathering information about the characteristics of winners and losers in varying market states and comparing that information to the Covid-19 subperiod.

The results show that in the ICT bubble and the Covid-19 subperiods, the chosen key performance drivers have a strong explanatory power on total returns. The key performance drivers’ explanatory power is not very dependent on the market state but there are clear relationships between the characteristics of winners and losers and the state of the market. The results indicate that the Covid-19 period shares more characteristics with the financial crisis than the economic boom.

Tämä tutkimus tutkii NYSE:n, NASDAQ:n ja AMEXin osakkeiden tärkeimpiä suorituskykytekijöitä 2000-luvulla. Tutkimus keskittyy markkinoita huonommin tai paremmin tuottaneiden yritysten ominaisuuksiin, osakkeiden keskeisiin suorituskykytekijöihin ja näiden keskeisten suorituskykytekijöiden riippuvuuteen markkinatilanteesta. Tutkittu ajanjakso 2000 – 2021 on jaettu viiteen osakauteen: IT-kupla, talousbuumi, finanssikriisi, elpyminen ja Covid-19. Tutkitut keskeiset suorituskykytekijät ovat akateemisesti perusteltuja tekijöitä, joita ovat: arvo, koko, vipuvaikutus, kannattavuus, investoinnit, momentum ja kassavarat. Voittaja- ja häviäjäsalkkujen osakkeiden ominaisuuksia tarkastellaan Welchin t-testeillä. Markkinatuotot lasketaan viidellä eri tavalla mallien tulosten robustisuuden tarkistuksena. Poikkileikkausregressiot suoritetaan Huber-Whiten heteroskedastisuusrobusteilla standardivirheillä, jotta saadaan selville, kuinka suuri osa näiden osakkeiden kokonaistuotoista selittyy tutkituilla suorituskykytekijöillä. Tämän tutkimuksen tavoitteena on saada lisätietoa Covid-19 aikajakson markkinatilanteesta keräämällä tietoa voittajien ja häviäjien ominaisuuksista eri markkinatiloissa ja vertaamalla näitä tietoja Covid-19-ajanjaksoon.

Tulokset osoittavat, että IT-kuplan ja Covid-19-alajaksojen aikana tutkituilla avaintekijöillä on suuri selitysvoima kokonaistuottoihin. Keskeisten suorituskykytekijöiden selitysvoima ei ole kovin riippuvainen markkinatilasta, mutta voittajien ja häviäjien ominaisuuksien ja markkinoiden tilan välillä on selvä yhteys. Tulokset osoittavat, että Covid-19-periodilla on enemmän yhteisiä piirteitä finanssikriisin kuin talousbuumin kanssa.