The performance of value investing strategy in Helsinki Stock Exchange from 2005 to 2021 : a clustering approach
Issakainen, Topi (2022)
Pro gradu -tutkielma
Issakainen, Topi
2022
School of Business and Management, Kauppatieteet
Kaikki oikeudet pidätetään.
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2022042129792
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2022042129792
Tiivistelmä
The purpose of this thesis is to study the possibility to combine quantitative clustering of stocks and value investing. The feasibility of the approach is tested using Finnish market data over the 2005-2021 period. The used benchmark index in this thesis is the OMX Helsinki Growth Index. The strategy is based on the combination of P/E, P/CF and P/B ratios which are used as a basis of the K-means algorithm. The data is pre-processed by removing the stocks that have not generated positive earnings and cash flow during the previous 12 months. The K-means algorithm assigns stocks into clusters, and the one with the lowest financial ratios is chosen as the value portfolio. The thesis also includes a sensitivity analysis of value portfolios when the initial number of clusters in the clustering phase ranges from three to ten. Returns of different value portfolios are compared against each other and the benchmark index. The goodness of results is also evaluated with the Sharpe ratio and Jensen’s alpha.
According to the results, the highest risk-adjusted return was generated by the value portfolio that was constructed using nine clusters generating an annual return of 30.27 % over the 2005 to 2021 period. The best-performing value portfolio over the 2005 to 2017 period was also compared against the benchmark index over the 2018-2021 period. The value portfolio generated an annual return of 26.05 % in the period between 2018 to 2021 while the corresponding return of the benchmark index was 11.74 %. Tämän tutkielman tarkoituksena on yhdistää kvantitatiivinen osakkeiden klusterointi sekä arvosijoittaminen. Metodologian toteutettavuutta testataan Suomen osakemarkkinoilla vuodesta 2005 vuoteen 2021. Tämän tutkielman vertailuideksi on OMX Helsinki kasvuindeksi. Strategia perustuu P/E, P/CF ja P/B tunnuslukujen yhdistelmään, joita käytetään K-means algoritmin perustana. Data esikäsitellään poistamalla osakkeet, jotka eivät ole tuottaneet positiivista tulosta tai kassavirtaa edellisten 12 kuukauden aikana. K-means algoritmi jakaa osakkeet eri klustereihin, ja arvoportoflio on se, jonka tunnusluvut ovat alhaisimmat. Tutkielma sisältää myös arvoportfolioiden herkkyysanalyysin, kun klusterien määrä vaihtelee kolmesta kymmeneen. Eri arvoportfolioiden tuottoja verrataan toisiinsa sekä vertailuindeksiin. Tulosten hyvyyttä arvioidaan myös Sharpen ratiolla Sekä Jensenin alphalla.
Tulosten perusteella korkeimman riskikorjatun tuoton tuotti yhdeksästä klusterista muodostettu arvoportfolio, jonka vuotuinen tuotto oli 30.27 % vuosina 2005-2021. Parhaiten vuosina 2005-2017 tuottanutta arvoportfolio arvoportfoliota vertailtiin myös vertailuindeksiin vuodesta 2018 vuoteen 2021. Arvoportfolion vuosituotto oli 26.05 % vuosina 2018-2021 oli, kun vertailuindeksin vastaava tuotto oli 11.74 %.
According to the results, the highest risk-adjusted return was generated by the value portfolio that was constructed using nine clusters generating an annual return of 30.27 % over the 2005 to 2021 period. The best-performing value portfolio over the 2005 to 2017 period was also compared against the benchmark index over the 2018-2021 period. The value portfolio generated an annual return of 26.05 % in the period between 2018 to 2021 while the corresponding return of the benchmark index was 11.74 %.
Tulosten perusteella korkeimman riskikorjatun tuoton tuotti yhdeksästä klusterista muodostettu arvoportfolio, jonka vuotuinen tuotto oli 30.27 % vuosina 2005-2021. Parhaiten vuosina 2005-2017 tuottanutta arvoportfolio arvoportfoliota vertailtiin myös vertailuindeksiin vuodesta 2018 vuoteen 2021. Arvoportfolion vuosituotto oli 26.05 % vuosina 2018-2021 oli, kun vertailuindeksin vastaava tuotto oli 11.74 %.