Do spin-off anomalies exist? : empirical evidence from the Nasdaq Helsinki

Abstract

For decades, the existence of spin-off anomalies has been discussed in the financial literature. By investing in spin-off companies or their parent companies, investors have an opportunity to exploit market opportunities and therefore earn higher returns than the market offers. Earlier studies have mainly concentrated on the US markets and only a limited number focused on Europe.

The objective of this research was to find out if spin-off and their parent companies offer abnormal returns also in the Nasdaq Helsinki (previously known as the Helsinki Stock Exchange). This research was carried out as quantitative research and included a total of 20 spin-offs conducted between 2002 and 2021. Regression is used as a research method and abnormal returns are measured with Jensen’s Alpha. Data is collected mainly from Eikon Refinitiv, Yahoo Finance, and Bank of Finland Databases.

The main findings from this research are that by investing in spin-off companies, investors earn risk-adjusted positive abnormal returns compared to the average market returns. Returns are greatest right after the completion of the spin-off, during the first 5 day holding period. For longer holding periods, spin-off companies offered abnormal returns, however not as significantly greater than for shorter periods. No evidence for parent companies’ abnormal returns is found in this research. Returns for those are negative or significantly indifferent from zero against the corresponding market index.

Osittaisjakautuneiden yhtiöiden anomalia on jo vuosikaudet puhututtanut talouskirjallisuudessa. Sijoittamalla osittaisjakautuneisiin yrityksiin tai näiden emoyhtiöihin, sijoittajat voivat voittaa markkinat ja saada epänormaalia tuottoa verrattuna keskimääräiseen markkinatuottoon. Aiemmat tutkimukset aiheesta ovat keskittyneet pääosin Yhdysvaltoihin ja vain muutama tutkimus on käsitellyt eurooppalaisten yhtiöiden jakautumisia.

Tämän tutkimuksen tavoitteena on selvittää, tarjoavatko osittaisjakautuneet yritykset ja heidän emoyhtiönsä epänormaaleja tuottoja myös Helsingin pörssissä. Tutkimus tehtiin kvantitatiivisena tutkimuksena ja se sisälsi yhteensä 20 jakautumista vuosien 2002 ja 2021 välillä. Tutkimusmetodina käytettiin regressiota ja epänormaalia tuottoa markkinaan verrattuna mitattiin Jensenin alfalla. Aineisto on kerätty pääosin Eikon Refinitivin, Yahoo Financen ja Suomen pankin tietokannoista.

Tutkimuksen tärkeimpinä tuloksina voidaan pitää osittaisjakautuneiden yritysten tarjoamaa riskikorjattua epänormaalia tuottoa verrattuna keskimääräiseen markkinatuottoon. Suurimmat tuotot ovat saatavissa melko pian jakautumisen jälkeen. Myös pidemmällä tarkastelujaksolla osittaisjakautuneet yritykset ovat tarjonneet epänormaaleja tuottoja. Tuotot ovat kuitenkin hieman maltillisempia kuin lyhyemmällä aikavälillä. Merkkejä emoyhtiöiden epänormaaleista tuotoista ei tutkimuksessa löydetty, sillä ne olivat joko negatiivisia tai markkinatuottoja vastaavia kaikilla tarkastelujaksoilla.