How do responsible activities affect the financial performance of Nordic companies and vice versa?

Abstract

This research studies the possible bi-directional link between Corporate Social Responsibility (CSR) and Corporate Financial Performance (CFP) in the most prominent Nordic companies using panel data regressions. CSR and its effect on CFP have become a more popular theme to study, but the results still lack concrete evidence on how strong the relationship is and how each component inside the CSR and CFP affects each other. As the world is facing one of the biggest crises in its history, climate change, studying CSR and especially the environmental part, is more critical now than ever. While several studies have been created regarding the nexus, the academic world is yet to analyze the possible bi-directional link in a more niche context like the Nordic countries.

The study uses Environmental, Social and Governance -scores (ESG-scores) as a measure of CSR and uses three factors to value the CFP of a company; Return on Assets (ROA), Price-to-Book (P/B) and Earnings per share (EPS). The timeline for the study is from 2007 to the end of 2020. In order to study the possible two-way relationship, the CFP variables are being used as dependent variables explained by the CSR variables, and the CSR variables are used as dependent variables explained by the CFP variables. All values are collected from Refinitiv Eikon’s database, and the calculations are done in R-studio.

According to the study results, the relationship between CSR and CFP is not complete. However, there are significant and positive links between the individual variables used. The study finds a positive and significant relationship between EPS and the Social -pillar and between EPS and the Governance -pillar. There are also many significant and positive links when the CFP -variables are used as dependent variables: the Environmental -pillar has a positive effect on all CFP -variables, ROA, P/B and EPS. The Social -pillar has a positive effect on the ROA and the EPS of a Nordic company. The results indicate that there is a positive and significant two-way link between EPS and the Social -pillar. The study results suggest that a Nordic company should invest in environmentally friendly projects and in investments that increase their social scoring.

Tämä tutkimus tutkii mahdollista kaksisuuntaista suhdetta yrityksen sosiaalisen vastuullisuuden (CSR) ja taloudellisen suorituskyvyn (CFP) välillä pohjoismaiden merkittävimmissä yrityksissä paneelidataregressioita käyttäen. CSR:n ja CFP:n välisen yhteyden tutkiminen on yleistynyt, mutta tulokset yhteyden vahvuudesta tai sen suunnasta ovat vielä epävarmoja. Maailma on kohtaamassa yhden sen historian suurimmista kriiseistä: ilmastonmuutoksen, minkä takia yrityksen vastuullisuuden tutkiminen erityisesti ympäristöystävällisyyden osalta, on tärkeämpää kuin koskaan. Vaikka useat tutkijat ovat tutkineet kyseistä yhteyttä, ei tutkimukissa ole vielä keskitytty pienempien markkinoiden, kuten pohjoismaiden, yrityksiin. Tutkielmassa käytetään ESG-pisteytystä ja sen pilareita (ympäristö, sosiaalinen vastuu ja hyvät hallintotavat) mittaamaan yrityksen vastuullisuutta. Yrityksen suorituskyvyn mittareina käytetään kokonaispääoman tuottoprosenttia, P/B-lukua sekä osakekohtaista tulosta. Jotta kaksisuuntaista suhdetta voidaan tutkia, käytetään tässä tutkimuksessa sekä vastuullisuuden että yrityksen suorituskyvyn mittareita niin riippuvina kuin riippumattomina muuttujina. Käytetyt arvot niin suorituskyvyn kuin vastuullisuuden kannalta on kerätty Refinitiv Eikon -tietokannasta ja laskelmat on suoritettu R-studiossa. Tutkimuksen tuloksien mukaan vastuullisuuden ja suorituskyvyn välillä ei ole täydellistä yhteyttä, mutta yksittäisten faktoreiden välillä on useita tilastollisesti merkitseviä ja positiivisia suhteita. Tutkimus löytää positiivisen ja merkitsevän yhteyden osakekohtaisen tuoton ja sosiaalisen vastuun välillä, sekä osakekohtaisen tuoton ja hyvien hallintotapojen välillä kun ESG-pisteytystä ja sen pilareita käytetään selittävinä muuttujina. Myös suorituskyvyn mittareiden ja vastuullisuuden välillä löydetään positiivisia yhteyksiä: ympäristö-pilarilla on positiivinen vaikutus jokaiseen suorituskyvyn mittariin ja sosiaali- pilari vaikuttaa tulosten mukaan positiivisesti niin kokonaispääoman tuottoprosenttiin kuin osakekohtaiseen tuottoon. Tulokset indikoivat myös kahdensuuntaisesta yhteydestä sosiaali-pilarin ja osakekohtaisen tuoton välillä. Tuloksien mukaan pohjoismaisen yrityksen kannattaa investoida niin ympäristöystävällisyyden kuin sosiaalisen vastuun kehittämiseen.