Long-run post-IPO performance of private equity backed companies : evidence from the United Kingdom

Abstract

From the early 1950’s the role of venture capital (VC) and private equity (PE) have been emerging in developed countries. Discussion of private equity backed companies’ performance has also attracted the attention of scholars around the world. While differences between the backed companies and non-backed companies are found, the unambiguous reason remains undefined. Although theories like agency theory and its extension of information asymmetry present reasoning behind the performance related disparity, neither one individually explains the various results.

With a revision of earlier theories and researches the theoretical framework for private equity and venture capital related environment is constructed. Based on the earlier theories an empirical analysis is conducted to examine the performance of backed and non-backed companies. The research sample consists of IPOs listed in the UK markets between 2008 and 2017.

The results suggest that PE/VC backed companies exhibit better accounting-based and market-based performance both in short and long term after an IPO. Previous literature presents similar evidence. Mixed results are found when testing the sample for information asymmetries as some models indicate lower information asymmetry for PE/VC backed companies and others do not.

1950-luvulta alkaen yksityinen pääoma sekä pääomasijoittajien rooli ovat olleet nousussa kehittyneissä maissa. Keskustelu pääomasijoittajien tukemien yritysten suorituskyvystä on myös herättänyt mielenkiintoa tutkijoiden keskuudessa ympäri maailman. Vaikka eroavaisuuksia pääomasijoittajien tukemien ja tukemattomien yhtiöiden välillä on löydetty, yksiselitteinen syy tämän takana on yhä määrittelemätön. Teoriat kuten päämies–agentti-ongelma ja jatkeena oleva epäsymmetrinen informaatio pyrkivät selittämään taustoja mahdollisten eroavaisuuksien osalta, mutta kumpikaan ei yksin perustele vaihtelevia tuloksia.

Tarkastelemalla aikaisempia tutkimuksia ja teorioita tutkimuksen toereettinen viitekehys pääomasijoittamisen ja yksityisen pääoman asetelmaan muodostettiin. Perustuen aikaisempiin teorioihin empiirinen analyysi toteutettiin tutkimaan eroja tuettujen ja tukemattomien yhtiöiden suorituskyvyn välillä. Tutkimuksen otos koostuu Yhdistyneiden Kuningaskuntien listautumisanneista vuosien 2008 ja 2017 välillä.

Tulokset osoittavat, että pääomatuetut yhtiöt osoittavat parempaa kirjanpidollista ja markkinapohjaista suorituskykyä niin lyhyellä kuin pitkällä aikavälillä. Aikaisemmat tulokset kirjallisuudesta osoittavat samankaltaisia tuloksia. Vaihtelevia tuloksia löytyy kun otosta kokeiltiin selittämään epäsymmetristä informaatiota joidenkin mallien indikoidessa tuettujen yhtiöiden vähäisemmästä epäsymmetrisyydestä.