Liquidity and hedging pressure in Nordic electricity markets

Abstract

This thesis investigates the Nordic electricity market liquidity and hedging pressure. Furthermore, it examines whether liquidity affects the Nordic electricity futures prices and premiums, and what additional information it gives about hedging pressure in the market. The previous literature about the Nordic electricity markets has mainly focused on pricing and explaining the futures premiums with the exogenous factors related to electricity production and spot prices. So far, the related literature has not discussed market microstructure characteristics such as liquidity and illiquidity.

This thesis employs ordinary least squares regression analysis to test the liquidity’s influence over the futures prices and premiums and compare its explanatory power to other exogenous factors tested by the previous literature. These analyses aim to understand the overall market liquidity and contract specific liquidity. Based on the findings, contracts closer to maturity appear to be the most liquid, and liquidity has some explanatory power on futures prices and premiums. The futures premiums found in this study were negative and therefore inconsistent with the findings from previous studies. Additionally, the hedging pressure was found to be larger for the futures sellers.

Tässä opinnäytetyössä tarkastellaan pohjoismaisten sähkömarkkinoiden likviditeettiä ja suojauspainetta. Lisäksi tässä tutkimuksessa selvitettiin, vaikuttaako likviditeetti pohjoismaisiin sähköfutuurihintoihin ja -preemioihin sekä mitä lisätietoa se antaa markkinoiden suojauspaineista. Aikaisemmat pohjoismaisia sähkömarkkinoita koskevat tutkimukset ja kirjallisuus ovat keskittyneet pääasiassa futuurisopimusten hinnoitteluun ja futuuripreemioiden selittämiseen sähkön tuotantoon ja spot-hintoihin liittyvillä eksogeenisilla tekijöillä. Markkinaelementtejä, kuten likviditeettiä ja epälikviditeettiä, ei siis ole juurikaan tutkittu aikaisemmissa tutkimuksissa.

Regressioanalyysillä testataan likviditeetin vaikutusta futuurihintoihin ja preemioihin sekä verrataan sen selitysvoimaa muihin aikaisemman kirjallisuuden testaamiin eksogeenisiin tekijöihin. Näiden analyysien tarkoituksena oli auttaa ymmärtämään markkinoiden yleistä likviditeettiä ja sopimuskohtaista likviditeettiä. Löydösten perusteella voidaan todeta, että lähempänä maturiteettia olevat futuurisopimukset ovat likvideimpiä. Likviditeetillä on jonkin verran selitysvoimaa futuurihintoihin ja preemioihin. Tässä tutkimuksessa havaitut futuuripreemiot olivat negatiivisia ja siten ristiriidassa aikaisempien tutkimusten tulosten kanssa. Lisäksi tässä tutkimuksessa suojauspaineen todettiin olevan suurempi futuurien myyntipuolella.