Tuottohistoriaan perustuvien sijoitusstrategioiden suoriutuminen Helsingin pörssissä vuosina 1991-2017

Abstract

Tämän kandidaatintutkielman tavoitteena oli selvittää miten tuottohistoriaan perustuvat sijoitusstrategiat, momentum- ja winner-loser -strategia, ovat suoriutuneet Helsingin pörssissä vuosina 1991–2017. Sijoitusstrategioiden suoriutumista testattiin muodostamalla menestyjä- ja häviäjäportfolioita perustuen Helsingin pörssissä julkisesti noteerattujen yritysten tuottohistoriaan. Tutkimusaineisto koostuu yritysten osakkeiden kuukausittaisista tuottoaikasarjoista vuoden 1991 alusta vuoden 2017 loppuun. Portfolioiden suoriutumista analysoitiin ja vertailtiin hyödyntämällä Sharpen lukua sekä laskemalla niiden kumulatiivisia tuottoja. Lisäksi portfolioiden tuottoja verrattiin markkinatuottoihin.

Tutkielmassa saavutetut tulokset antoivat viitteitä siitä, että kyseisellä aikavälillä momentum-strategian mukaisella sijoittamisella on ollut mahdollista saavuttaa markkinoita parempaa tuottoa. Winner-loser -strategian toimivuudesta ei sen sijaan saatu kovin vahvaa näyttöä. Parhaiten aikavälillä suoriutui momentum-strategian mukainen portfolio, joka muodostui edellisenä vuonna kuuden kuukauden tarkasteluperiodilla parhaiten suoriutuneista osakkeista. Lisäksi havaittiin, että momentum-strategian mukaisella sijoittamisella ei saavuteta yhtä korkeita tuottoja, kun portfolion tarkasteluperiodi ja osakkeiden vaihdantaväli on pidempi.

The main objective of this bachelor's thesis was to find out how investment strategies based on past returns, the momentum and winner-loser strategy, performed on the Helsinki Stock Exchange in 1991–2017. The performance of investment strategies was tested by forming success and loser portfolios based on the return history of companies listed on the Helsinki Stock Exchange. The research material consists of monthly return time series of companies' shares from the beginning of 1991 to the end of 2017. The performance of the portfolios was analyzed and compared by utilizing the Sharpe ratio and calculating cumulative returns. In addition, portfolio returns were compared to market returns.

The results obtained in the dissertation indicated that it was possible to achieve better returns than the market by investing in accordance with the momentum strategy during that period. On the other hand, there was not strong evidence of the effectiveness of the winner-loser strategy. The best-performing portfolio was based on the momentum strategy, consisting of the best-performing stocks in the previous year's six-month review period. In addition, it was found that investing in accordance with the momentum strategy does not achieve the same high returns when the portfolio review period and share trading interval are longer.