Osakeyhtiölain edellyttämän painavan taloudellisen syyn arviointi suunnatuissa osakeanneissa

Abstract

Osakeyhtiölain (OYL) 9:3:n mukaan osakkeenomistajilla on osakeannissa etuoikeus merkitä uusia osakkeita siinä suhteessa, kuin heillä on ennestään yhtiön osakkeita. Tästä etuoikeudesta voidaan poiketa suunnatulla osakeannilla. OYL:n 9:4 mahdollistaa osakkeiden suuntaamisen, mikäli sille on olemassa painava taloudellinen syy. Painavan taloudellisen syyn määritelmä on häilyvä ja sitä on aina tulkittava tapauskohtaisesti. Suunnattu anti on erityisen herkkä toimenpide osakeyhtiön yhdenvertaisuusperiaatteen kannalta, koska sillä väistetään vanhojen omistajien etuoikeus säilyttää suhteellinen omistusosuutensa.

Tässä tutkimuksessa käsitellään suomalaisten pörssiyhtiöiden 2000-luvulla suorittamia suunnattuja osakeanteja. Tutkimusaineisto koostuu 12 suomalaisen pörssiyhtiön vuosina 2005-2020 suorittamista suunnatuista anneista. Aineiston analysoimiseen käytetään teoriaohjaavaa sisällönanalyysiä. Tavoitteena on selvittää, millaisia suunnattuja anteja aineistoon kuuluvat yhtiöt ovat järjestäneet. Erityinen huomio kiinnittyy antien perusteluihin ja painavan taloudellisen syyn edellytyksen täyttymiseen. Työn kannalta oleellinen tutkimusongelma on, muodostuuko yhtiöiden antamien perustelujen pohjalta peruste painavan taloudellisen syyn olemassaololle.

Tutkimuksessa selvisi, että aineistoon kuuluvien yhtiöiden perustelut suunnatuille anneille vaihtelevat, mutta niissä on myös selkeitä yhtäläisyyksiä. Erityisesti konkretian osalta havaittiin selviä eroja, sillä osalla yhtiöistä oli selkeä käyttökohde kerätyille varoille ja osalla käyttötarkoitus jää enemmän hämärän peittoon. Suunnatun annin kohdalla painavan taloudellisen syyn olemassaolon perustelu korostuu, sillä se mahdollistaa hahmottamaan annin tuomaa etua koko yhtiölle ja kaikille osakkeenomistajille.

According to Finnish Limited Liability Companies Act. (OYL 9:3), existing shareholders hold pre-emptive rights to subscribe to new shares in case of a stock offering in which new shares are offered. However, OYL 9:4 allows the possibility to evade pre-emptive rights of shareholders and permits directed share issue. Directed share issue requires existence of a substantial economic reasoning, for which there is not a clear specification. Directed share issue is a sensible procedure, as it has a direct impact to equality of shareholders by diluting the ownership of existing shareholders.

This thesis examines directed share issues completed in 2000’s by Finnish stock exchange listed companies. The research material consists of directed share issues by 12 Finnish listed companies from 2005-2020. The material was analyzed by using content analysis. The goal is to study, which kind of directed share issues the companies have completed. Special attention is drawn to the reasoning of the issues and to the existence of the substantial economic reasoning. The essential research problem is, whether there is sufficient substance in reasonings of the companies for substantial economic reasoning to exist.

Research in the thesis found out, that the reasonings for directed share issues vary, but there exists some common similarities between the companies. Especially regarding tangible reasoning, there were clear differences to be seen, as some of the companies had a clear purpose for the capital raised by the directed share issues whereas with some companies the purpose was more blurry. In the case of a directed share offering, the justification of the existence of a substantial economic reason is emphasized, as it allows to understand the benefits of the issue for the company as a whole and its shareholders.