Market reaction comparison between socially responsible and conventional ETFs during the Covid-19 crisis : a clustering approach
Nurkkanen, Ella (2022)
Pro gradu -tutkielma
Nurkkanen, Ella
2022
School of Business and Management, Kauppatieteet
Kaikki oikeudet pidätetään.
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2022120970322
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2022120970322
Tiivistelmä
This thesis aims to investigate ESG and conventional investing during the COVID-19 crisis in the U.S. market area and use unsupervised learning, specifically, cluster analysis to examine the behavior of ESG ETFs and conventional ETFs with respect to their price movements. The purpose of clustering analysis is to find similar-behaving ETFs and group them. The clustering methods used are partitional clustering (k-means) and hierarchical clustering (Ward's method), with Euclidean distance as the distance measure. The COVID-19 pandemic will be studied in three different time periods: the early beginning phase, the collapse phase, and the recovery phase. Finally, Morningstar's sustainability rating and financial metrics (e.g., volatilities, min, max, average, and annualized returns) are used to examine the characteristics of the resulting clusters.
Clustering the examined phases of COVID-19 resulted in a different number of clusters as the early beginning phase resulted in the largest number of clusters while the two other phases resulted in fewer clusters. Results indicated the ESG ETFs formed clusters with more similar cluster characteristics compared to conventional ETFs during the examined phases. Overall, the clusters formed purely of ESG ETFs have had generally significantly lower volatilities during the COVID-19 pandemic compared to conventional ETF clusters and ESG ETF clusters have resulted in slightly higher average returns during the early beginning phase as well as the collapse phase. Lastly, the ESG ETF clusters’ average Morningstar sustainability rating also varied across the examined phases. A higher rating is not necessarily associated with better performance, as observed during the market downturn (collapse phase). However, when the market stabilized (recovery phase), a higher sustainability rating was associated with lower price volatility and riskiness of the clusters. Tämän tutkielman tavoitteena on tutkia ESG- ja tavanomaista sijoittamista COVID-19-kriisin aikana Yhdysvaltojen markkina-alueella ja käyttää valvomatonta oppimista, erityisesti klusterianalyysia ESG-ETF:ien ja tavanomaisten ETF:ien hintakehityksen tarkastelussa. Klusterointianalyysia käytetään identifioimaan ja ryhmittelemään ETF-rahastoja, joiden hinnat ovat kehittyneet samankaltaisesti. Klusterointimenetelminä käytetään partitionaalista klusterointia (k-means) ja hierarkkista klusterointia (Wardin menetelmä), ja etäisyysmittarina käytetään euklidista etäisyyttä. COVID-19-pandemiaa tutkitaan kolmena eri ajanjaksona, joita ovat: alkuvaihe, romahdusvaihe ja toipumisvaihe. Lopuksi Morningstarin kestävyysluokitusta ja taloudellisia mittareita (esim. volatiliteetteja, min, max, keskimääräisiä tuottoja sekä vuotuisia tuottoja) käytetään löytyneiden klusterien ominaisuuksien tutkimiseen.
COVID-19 kriisin aikana tutkittujen vaiheiden klusterointi johti erilaiseen klusterien määrään, sillä alkuvaiheessa klustereita oli eniten verrattuna kahteen muuhun vaiheeseen. Tulokset osoittivat, että ESG ETF:ien klustereilla oli enemmän samankaltaisia ominaisuuksia kuin tavanomaisilla ETF:illä tutkituissa vaiheissa. Kaiken kaikkiaan pelkästään ESG ETF:istä muodostettujen klusterien volatiliteetit olivat COVID-19-pandemian aikana yleisesti ottaen huomattavasti alhaisemmat kuin tavanomaisten ETF klustereiden, sekä ESG ETF-klusterien keskimääräiset tuotot olivat hieman korkeammat sekä alkuvaiheen että romahdusvaiheen aikana. Tutkituissa vaiheissa ESG ETF klusterien saavuttamat keskiarvot Morningstarin kestävyysluokituksista myös vaihtelivat. Korkeammalla kestävyysluokituksella ei välttämättä ole yhteyttä parempaan suoriutumiseen kuten markkinoiden laskusuhdanteen (romahdusvaihe) aikana havaittiin. Kuitenkin markkinoiden tasaantuessa (elpymisvaihe) korkeampi kestävyysluokitus indikoi pienempää hintavolatiliteettia ja klusterin riskisyyttä.
Clustering the examined phases of COVID-19 resulted in a different number of clusters as the early beginning phase resulted in the largest number of clusters while the two other phases resulted in fewer clusters. Results indicated the ESG ETFs formed clusters with more similar cluster characteristics compared to conventional ETFs during the examined phases. Overall, the clusters formed purely of ESG ETFs have had generally significantly lower volatilities during the COVID-19 pandemic compared to conventional ETF clusters and ESG ETF clusters have resulted in slightly higher average returns during the early beginning phase as well as the collapse phase. Lastly, the ESG ETF clusters’ average Morningstar sustainability rating also varied across the examined phases. A higher rating is not necessarily associated with better performance, as observed during the market downturn (collapse phase). However, when the market stabilized (recovery phase), a higher sustainability rating was associated with lower price volatility and riskiness of the clusters.
COVID-19 kriisin aikana tutkittujen vaiheiden klusterointi johti erilaiseen klusterien määrään, sillä alkuvaiheessa klustereita oli eniten verrattuna kahteen muuhun vaiheeseen. Tulokset osoittivat, että ESG ETF:ien klustereilla oli enemmän samankaltaisia ominaisuuksia kuin tavanomaisilla ETF:illä tutkituissa vaiheissa. Kaiken kaikkiaan pelkästään ESG ETF:istä muodostettujen klusterien volatiliteetit olivat COVID-19-pandemian aikana yleisesti ottaen huomattavasti alhaisemmat kuin tavanomaisten ETF klustereiden, sekä ESG ETF-klusterien keskimääräiset tuotot olivat hieman korkeammat sekä alkuvaiheen että romahdusvaiheen aikana. Tutkituissa vaiheissa ESG ETF klusterien saavuttamat keskiarvot Morningstarin kestävyysluokituksista myös vaihtelivat. Korkeammalla kestävyysluokituksella ei välttämättä ole yhteyttä parempaan suoriutumiseen kuten markkinoiden laskusuhdanteen (romahdusvaihe) aikana havaittiin. Kuitenkin markkinoiden tasaantuessa (elpymisvaihe) korkeampi kestävyysluokitus indikoi pienempää hintavolatiliteettia ja klusterin riskisyyttä.