Performance of value and size based mutual funds in the USA during the Covid-19 pandemic

Abstract

The purpose of this thesis is to research the performance of value and size based mutual funds in the USA during the Covid-19 pandemic. Data used in the research is from 6.6.2018 until 30.7.2021, thus covering the steepest decline, recovery period, and time before Covid-19. The whole period is divided into 4 sub-periods, two of which include time before Covid-19 and two include time during Covid-19. 80 mutual funds have been included in the research, 20 funds in each fund category, which are Large Growth, Large Value, Small Growth, and Small Value. An equally weighted portfolio is created simply by taking an average of 20 funds in each category. The S&P 500 Composite Index will be considered the benchmark index. The performance of portfolios is evaluated by gross return, excess return, market excess return, adjusted Sharpe ratio, adjusted Jensen’s alpha, and Information ratio. Drawdown analysis is also conducted to find out whether any of the portfolios were able to retain more of their value than the benchmark index.

Based on the results, the Large Growth portfolio was the biggest winner by a mile. It was able to reach the highest returns of the portfolios in every sub-period. Analyzing only time during the Covid-19, it was able to generate positive market excess returns in the recovery period but also during the whole Covid-19 period, which includes the steep decline in March 2020. Value portfolios in general performed poorly, especially the Small Value portfolio, but during the recovery period the Small Value portfolio was able to achieve the second-highest market excess returns. Drawdown analysis revealed that the Large Growth portfolio was able to retain more of its value than the benchmark index, which means that in theory, it could have worked as a better hedge during the steep decline of stock markets in the Covid-19 pandemic.

Tämän pro gradu -tutkielman tarkoituksena on tutkia arvo- ja kokoperusteisten sijoitusrahastojen suoriutumista Yhdysvalloissa koronapandemian aikana. Tutkimuksessa käytetty data on ajalta 6.6.2018–30.7.2021, mikä kattaa jyrkimmän kurssilaskun, toipumisajan ja ajan ennen koronapandemiaa. Aikajakso on jaettu neljään pienempään periodiin, joista kaksi sisältää ajan ennen koronapandemiaa ja kaksi koronapandemian aikana. Tutkimukseen on sisällytetty 80 sijoitusrahastoa, 20 rahastoa neljästä rahastoluokasta, joita ovat Large Growth, Large Value, Small Growth ja Small Value. Näistä 20 rahastosta jokaisessa rahastoluokassa on otettu keskiarvo, joista muodostui tutkimuksessa käytetyt tasapainotetut portfoliot. Tutkimuksen vertailuindeksinä on S&P 500 Composite Index. Portfolioiden suoriutumista arvioidaan bruttotuoton, ylituoton, markkinoiden ylituoton, oikaistun Sharpe luvun, oikaistun Jensenin alfan ja Information-suhdeluvun avulla. Drawdown-analyysi on toteutettu selvittääkseen, kykenikö jokin portfolioista säilyttämään arvonsa markkinoiden syöksyn aikana paremmin kuin vertailuindeksi.

Tulosten perusteella Large Growth -portfolio oli ylivoimainen voittaja saavuttaen korkeimmat tuotot mallinnetuista portfolioista jokaisella periodilla. Ottaen huomioon koronapandemia-ajan, portfolio kykeni tuottamaan markkinaylituottoa niin toipumisaikana kuin myös koko koronapandemia-aikana, johon lukeutui myös jyrkkä kurssilasku maaliskuussa 2020. Yleisesti ottaen arvoperusteiset portfoliot suoriutuivat heikosti, etenkin Small Value -portfolio, mutta kuitenkin toipumisaikana se saavutti toiseksi korkeimmat markkinaylituotot. Drawdown-analyysi osoitti, että Large Growth -portfolio pystyi säilyttämään enemmän arvostaan kuin vertailuindeksi, mikä teoriassa tarkoittaa, että se olisi voinut toimia paremmin suojauskohteena koronapandemiaa vastaan kuin vertailuindeksi.