Yksittäisten ESG-tekijöiden vaikutus tuottoon ja riskiin STOXX 600-indeksissä

Abstract

Tämä kandidaatintutkielma tutkii yksittäisen E, S tai G-tekijän vaikutusta kokonaistuottoon ja riskiin keskipitkän sijoitushorisontin sekä COVID-19 kriisin aikana. Kiinnostus vastuullista sijoittamista kohtaan on kasvanut merkittävästi 2010-luvulta eteenpäin, joka väistämättä vaikuttaa myös osakemarkkinoilla vallitsevaan tilanteeseen pitkällä aikavälillä. Vastuullisen sijoittamisen aikaisemmat tutkimustulokset ovat olleet ristiriitaisia eikä selkeää konsensusta ole muodostunut tutkijoiden keskuudessa sen tehokkuudesta.

Tutkielma keskittyy ESG-tekijöiden vaikutukseen STOXX-600-indeksissä kuuden vuoden aikana vuosina 2016–2021. Portfoliot on muodostettu käyttäen 10 % osuutta kokonaisyhtiömäärästä, joilla on noteeraukset kokovuoden ajanjaksolta. Portfoliot ovat tasapainotettuja ja ne ovat päivitetty vuoden alussa perustuen edellisen vuoden ESG menestykseen ja ne edustavat vastuullisuuden osalta joko parhaiten tai heikoiten suoriutuneita osakeyhtiöitä. Portfolioiden suoriutumista vertaillaan kokonaistuoton, riskin sekä kolmen eri suorituskykymittarin avulla, joita ovat Sharpen luku, Treynorin luku ja Jensenin alfa.

Tutkimustulokset osoittavat, että vastuullinen sijoittaminen ei ole ollut tehokas sijoitusstrategia. Aika ennen globaalia pandemiaa ESG-parhaat portfoliot eivät pärjänneet markkinaindeksille eikä verrokkiportfolioille, ja vastaavasti ESG-huonoimmat menestyivät markkinaindeksiä sekä verrokkiportfolioita paremmin. Kokonaistuottoerot eivät olleet vielä siinä vaiheessa kovin suuria, mutta pandemian jälkeisessä tarkastelussa kokonaistuottoerot kasvoivat merkittävästi. Matalan ESG-pisteytyksen portfoliot olivat huomattavasti houkuttelevampi sijoituskohde, kuin markkinaportfolio tai korkean ESG-pisteytyksen portfoliot. Myös suorituskykymittareilla tilanne oli samansuuntainen kaikilla kolmella suorituskykymittarilla, lukuun ottamatta muutamaa yksittäistä vuotta, jolloin ESG-parhaat pärjäsivät paremmin. Koko aikaperiodin tarkastelussa matalan ESG-pisteytyksen portfoliot olivat riskisyydeltään samaa tasoa kuin verrokkiportfoliot tai markkinaindeksi, mutta kokonaistuotot sekä suorituskykymittarien antamat arvot olivat ylivoimaisia muihin portfolioihin verrattuna.

This bachelor`s thesis examines the effect of a single E, S or G factor on total return and risk during the medium-term investment horizon and during the COVID-19 crisis. Interest in responsible investing has grown significantly from the 2010s onwards, which inevitably also affects the situation in the stock market in the long term. The previous research results of responsible investing have been contradictory, and no clear consensus has been formed among researchers about its effectiveness.

The thesis focuses on the impact of ESG factors in the STOXX-600 index during the six years between 2016 and 2021. The portfolios are formed using a 10% share of the total number of companies that have quotations for the entire year. The portfolios are balanced and updated at the beginning of the year based on the previous year`s ESG success, and they represent either the best or worst performing limited companies in terms of responsibility. The performance of the portfolios is compared using total return, risk and three different performance indicators, which are the Sharpe ratio, Treynor ratio and Jensen`s alpha.

The research results show that responsible investing has not been an effective investment strategy. Some time before the global pandemic, the best ESG portfolios did not do better than the market index or the reference portfolios, and correspondingly, the worst ESG portfolios outperformed the market index and the reference portfolios. The total yield differences were not very large at that stage, but in the post-pandemic review, the total yield differences grew significantly. Portfolios with a low ESG score were a significantly more attractive investment targets than the market portfolio or portfolios with a high ESG scores. The situation was similar for all three performance indicators as well, except for a few individual years when the ESG best did better. Looking at the entire time period, the portfolios with a low ESG score were at the same risk level as the reference portfolios or the market index, but the total returns and the values given by the performance indicators were superior compared to other portfolios.